来源：南财社
3月25日晚，国内乳业巨头蒙牛乳业公布了2025年财报，全年实现收入822.4亿元，去年同期为886.75亿元；经营利润为65.6亿元，去年同期为72.57亿元。经营利润率保持在8%的水平，较2024年以前任何年度都有大幅度的提升。
表面来看，蒙牛的业绩同比去年略有下滑，但在乳业处于周期低谷大背景下，这依旧是一份稳健且彰显强劲韧性的成绩。更令人惊喜的是，不仅鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长，蒙牛的赚钱能力也更强了。
财报显示，蒙牛2025年归母净利润为15.45亿，相比上一年同期的1.05亿暴增1378.9%！诚然，这主要是因为2024年蒙牛的巨额资产减值导致的。不过排除这一因素，蒙牛的赚钱能力，依旧增强了：
财报显示，蒙牛全年毛利率达39.9%，较2024年39.6%提高了0.3个百分点；
经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。
市场是最好的投票器。财报发布后，蒙牛港股连续两个交易日上涨，27日更是猛涨5.27%，再一次领涨乳业股。可见市场对其走出周期触底反弹的信心。
这份韧性并非偶然。面对行业低谷，蒙牛未陷入盲目内卷，而是通过一系列创新求变的举措提质增效，逐步跳出低价竞争陷阱，回归到价值创造，在行业寒冬中悄悄积蓄力量。在乳业供需失衡、消费疲软的普遍承压态势下，蒙牛的“反求诸己”，正是其穿越周期的核心密码。
01
保持战略定力，多板块双位数增长
过去几年来，国内乳业正面临供需严重失衡与消费疲软的双重压力，乳企普遍陷入经营困境。据欧睿数据，2024年我国液态奶行业规模为3442亿元，对应 2011-2021年CAGR为7.2%。此后，液态奶行业需求阶段性承压，2022-2024年CAGR为-4.2%。尼尔森IQ数据显示，在2025年，乳品全渠道增速为-8.6%。行业下行压力可见一斑。
但在这一大背景下，蒙牛并没有陷入盲目的低价竞争陷阱、盲目冲量的行业怪圈中，而是秉持“反求诸己”的深耕心态，主动优化结构、提质增效，走出了一条“以价值创造价值”的高质量发展之路。
面对乳业周期困境，2024年，高飞接任蒙牛乳业总裁并担任执行董事，提出“一体两翼”的发展战略，即围绕常温、低温、鲜奶、奶酪、冰品、奶粉六大核心业务上“强一体”，同时发展“创新业务”和“国际化业务”两翼，实现经营效率和质量的提升。
2025年，蒙牛保持战略定力，坚定推进“一体两翼”，品类结构持续优化。这种战略定力转化为了实实在在的增长成效。
蒙牛总裁高飞在业绩会上也坦言：尽管2025年业务总体依旧承压，但下半年相比上半年，出现企稳的态势。从行业角度来看，终端价格趋于稳定，乳品消费结构呈现出持续多元化和升级。
“一体”方面，常温、低温业务稳健回升，筑牢液态奶基本盘。2025年公司液态奶板块实现营收649.4亿元。公司推出“软牛奶”以及益生元、维生素等功能牛奶，持续拓宽饮奶人群、打开增量市场。低温板块凭借产品创新、渠道布局上持续突破，盈利能力不断提升，连续21年稳居市场份额第一。
除了基本盘，细分赛道表现同样亮眼：鲜奶板块中，“每日鲜语”持续做强4.0核心产品，同时以零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端细分赛道，实现高双位数增长；国内冰淇淋业务聚焦“随变+绿色心情”双品牌战略，优化产品与场景适配，实现双位数增长且盈利能力稳步提升；奶粉板块聚焦功能性细分市场，依托科研创新提升产品力，全年增长近双位数，下半年增速进一步提升至高位。
尤其是奶酪板块，作为蒙牛这几年推动的既吃奶又喝奶的关键布局，更是实现了超20%的增长，展现出强劲增长态势。蒙牛通过进一步加强与妙可蓝多的协同，深化对其供应链、市场、渠道资源的全面赋能，助力妙可蓝多奠定行业绝对领先地位。同时，蒙牛还进一步增持妙可蓝多，持股比例升至37.77%，强化其在奶酪这一高增长赛道的布局优势。
在巩固核心业务的基础上，蒙牛积极布局创新业务与海外平台，全力打造“第二增长曲线”。
精深加工领域，蒙牛加速产业化落地，乳铁蛋白、胶束酪蛋白等产品达标，马斯卡彭奶酪、原制马苏里拉奶酪成功下线，打破技术瓶颈与进口依赖；专业乳品获得头部茶饮、烘焙及餐饮连锁品牌认可，市场渗透率显著提升；运动营养品牌“迈胜”完成近亿元A轮融资，创新业务布局持续深化。
国际化布局方面，艾雪在印尼保持市场第一地位，并向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸；同时，蒙牛明确Burra Foods面向B端、贝拉米面向C端的战略定位，立足澳洲基地，加速拓展国内、东南亚及全球其他重点市场，海外业务潜力持续释放。
02
勤练“内功”：
左手价值创造，右手降本增效显
对于这份强劲韧性的业绩，蒙牛总裁高飞表示，这正是多项创新求变的举措得到扎实的成效。
他认为，“面对今天人、货、场的变化，各个业态、业务都在创新求变，积极拥抱新的趋势，遵循以价值去创造价值的根本逻辑，有助于跳出了低价内卷的陷阱。”
在行业大环境难以改变的情况下，蒙牛选择全力修炼“内功”，通过品牌引领和研发创新、数字化转型和渠道的升级四大能力进化，锻造全产业穿越周期的韧性，提升蒙牛价值的创造能力。
品牌力上，蒙牛的营销能力持续进化，通过《哪吒2》、谷爱凌等顶级IP合作，以及全年百城马拉松等线下品牌活动等多元跨界、层次丰富的品牌活动，加强与消费者的共情、共鸣，筑牢品牌护城河。
产品上，蒙牛持续以创新破局，开拓增量市场。蒙牛自主研发的新款HMOs再次获批，“活性锁鲜工艺”得到国际认证，自研益生菌Lc19、Hi188相继登上国际顶刊，并通过快速实现成果转化，为精准营养提供系统性解决方案。高飞还透露，未来蒙牛将拓展更多品类，实现更多场景覆盖。
渠道上，蒙牛加快推进传统和新兴渠道升级，推动线上与线下场景无缝衔接，构建“全域渠道生态”。线上，该公司持续深化与平台电商、内容电商、直播电商、即时零售等平台合作，推动网销商与会员规模双增长；线下，在巩固传统渠道的同时，蒙牛响应渠道定制需求，加速在新赛道的布局卡位。例如，蒙牛为山姆、盒马等渠道提供定制化产品，打造出“冠益乳早8吨吨桶”等爆款。
数字化转型是实现高质量发展的关键。蒙牛通过数智转型，实现全链降本增效。上游牧场端，蒙牛通过智能穿戴、智慧奶厅、无人化饲喂等数智化基数；在生产端，蒙牛加快推进智能制造，年内武汉工厂凭借世界级数智化柔性生产线和供应链体系，获评“世界产能最大的单体低温酸奶工厂”；渠道端通过“共赢”平台连接百万终端，实现渠道费用精准投放；营销端通过费效可视化，赋能消费者深度洞察，“一物一码”技术构建的全程可追溯体系。
蒙牛通过在供应链、渠道、营销、管理方面进行了系统化部署。赋能全链路的业务提质增效，以数字化的手段实现经营的价值创造。
价值创造能力增强之外，蒙牛赚钱能力变强的另一个原因，就是：降本增效。
蒙牛在行业低谷期主动调整，在管理上进行一系列优化资产质量、提质降本增效的动作。
上游牧场端上，蒙牛携手现代牧业等联营公司，在上下游全面推进“牛群结构、饲喂结构、种业结构”等八大结构升级，助力合作牧场提升抗风险能力。数据显示，“十四五”期间，蒙牛合作牧场奶牛平均单产从16公斤提升至35公斤，牧场平均降低公斤奶成本近0.2元，全面实现提质、降本、增效。
供应链系统上，推进数智化和精益化运营，实现了从采购、生产到物流、销售的全链路降本增效。公告显示，2025年蒙牛销售和行政费用均同比下降，库存周转天数和应收周转天数则进一步优化。
通过这一系列动作降本增效，蒙牛的毛利率同比增长0.3个百分点至39.9%。全年经营现金流和自由现金流分别达到87.5亿元、63亿元，均创历史最高水平。
充沛的现金流，为蒙牛在行业周期复苏中积蓄“弹药”。
03
2026年开门红，资本市场投出信任票
2026年是“十五五”开局之年，也是蒙牛推进战略落地、管理升级的攻坚之年。刚迈入2026年，蒙牛就迎来“行业+品牌营销”的双重利好。
行业上，随着原奶供需趋于平衡，价格企稳信号明显，行业周期性复苏的预期不断增强。蒙牛自身品牌也通过“冬奥营销+农历新年”的组合拳，成功带动销售转化，迎来了2026年的“开门红”。秒针营销科学院数据显示，蒙牛登顶2026米兰冬奥品牌数字资产榜，实现社交声量、互动量与品牌口碑全面领跑。
与此同时，高盛、花旗、中信等多家国内外机构相继给出买入评级，上调蒙牛目标价格，看好其未来增长性。比如，花旗将蒙牛目标价上调至21.10港元。高盛预期1至2月出货量数据将达到约高个位数百分比增长，第一季销售额/出货量将逐季走强，对蒙牛目标价为20.5港元。华泰证券更是给出了高达27.14港元的目标价。
聪明的投资者已经开始提前布局。Wind最新数据显示，52只持有蒙牛乳业的公募基金合计持有2.6亿股，达到数年来的新高。
此外，蒙牛还制定了2025-2027三年股东回报计划，其中，光是2025年就每股分红0.520元，分红总额20.17亿。未来三年每股分红还将稳定提升，同时保持2024、2025年回购节奏，以分红和回购方式稳定提升股东回报，提升股东和资本市场信心。财报中65亿创历史新高的自由现金流就是蒙牛回报股东的底气。
接下来的关键，就看蒙牛能否将“开门红”，转化为全年增长的“确定性”。
对此，高飞表示，蒙牛将坚持长期主义，聚焦营养使命，加快实现从“传统乳制品制造商”向“营养健康综合解决方案提供商”全面进化。
市场已经对蒙牛步入行业周期性复苏，投出一张信任票。从去年11月以来，蒙牛股价也开始有了起色，股价持续修复。尤其是在本次年报发出后，3月26日先是逆势增长，27日更是大涨5.27%，领涨乳业股。截至3月27日收盘，蒙牛股价报17.18港元。
处于在周期转折的关键节点，韧性强劲的蒙牛，在寒冬中积蓄能量后，已然站在冲刺利润的拐点，静待行业的复苏反弹。