来源|腾讯证券、环球老虎财经等
如果说今天的A股盘面有什么特点的话，那一定非波动剧烈莫属了。 纵观今日股指，沪指剧烈震荡，虽然盘中创逾七年新高，但近80点的振幅，再次让投资者吓出一身冷汗，这样的走势，与A股本周面临的“三个坎”不无关系。
这“三个坎”，第一是30家新股发行冻结资金超3万亿；第二是本周五的股指期货交割日的魔咒是否重演；第三是本周启动的上证50以及中证500股指期货是否会重演2010年沪深300股指期货的历史走势。
值得关注的是，今日近80点的振幅再度提醒投资者，“打新”带来的分流压力仍然不可回避，短线震荡将继续，而且震荡幅度将比以往更为强烈，正如山顶上的风速要数倍于山脚下一样，4000点高位的股指，波动也要比2000点时更让人心惊肉跳，况且在这种暴涨的行情中，股民的心态也开始发生变化，相对于新股民的热情高涨，不少老股民越涨越“胆小”，任何微小下跌，都会引发投资者心情的大波动，也直接影响了其盘面决策，波及至整个市场。
两只股指期货的推出，近期将给市场造成大震荡
玉名
短期对牛市未来发展影响最大的要素来自于股指期货，首先是多空持仓结构的改变。中国金融期货交易所4月10日发布修订后的《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约交易细则》、《中国金融期货交易所异常交易监控指引》，对股指期货套期保值额度实行备案管理，将沪深300股指期货持仓限额由1200手调整至5000手，并相应调整股指期货产品日内开仓量限制。
玉名认为过去五年长期是主力席位空头持仓高于多头始终压制沪深300，是源于空头包含套保盘和投机盘，而多头只有投机盘，此次将投机持仓限额提高4倍多，意味着主力席位多头头寸将增强数倍，这无疑给多头提供了援军。
其次是新品种上线。4月16日推出的上证50股指期货和中证500股指期货，这两只股指期货的推出，近期将给市场造成大震荡。玉名认为最近2个月来，大盘指数持续攀高，尤其是上证50指数快速提升，这为股指期货推出之后的异动创造了条件，多空双方都有可运作的空间，这将带来大盘的剧烈震荡，早在2010年沪深300股指期货推出之后，曾经出现过大盘从3900点直接砸落至2000点的走势，虽然当然目前股市的牛市基调确立，即便有大的调整，也不会像之前一样走入熊市，但具体的异动风险也需要股民有所重视。
天量成交背后的多空分歧
历史巨量成交不断，历史纪录被不断刷新。自去年四季度，沪指突破2500点平台之后，放量成交成为股市中的新常态。从去年12月5日A股成交达到1.07万亿元开始，市场成交额屡破万亿，在4月8日，1.55万亿元的单日成交量不仅刷新了A股历史最高纪录，甚至超过去年6月份半个月的总和。
据中证登数据显示，3月下旬到4月初，两市每周开户数百万户以上的情况已经持续了三周，甚至在3月23日-27日，单周开户数就达到了166.9万户，超过了2007年大牛市最高峰 (5月28-6月1日)时162.47万户的开户数，相当于2013年全年开户数的1/3。玉名认为天量的成交量本身就代表着市场意见的分歧，如果一直看多或一致看空，成交量并不会大幅变化，最近动辄上万亿的成交量说明市场对多空的判断还是存在着相当的背离，因此明确大牛市的基调之下，也要注意天量附近局部的宽幅震荡风险。
从未来多头资金角度来看，牛市基础依然稳固。据中国证券投资者保护基金公司数据显示，今年1月5日至4月3日，沪深两市共计资金净流入7767亿元，民间资金持续流入股市。此外，玉名认为银行理财进入股市也是A股走牛的关键，目前银行理财对银行存款进行逐渐替代，甚至正在消灭存款，银行理财历史性地打通了居民储蓄和资本市场，将居民储蓄借道银行理财源源不断地送入资本市场。按照目前每年10万亿左右的银行理财新增规模，意味着每年银行理财出现6万亿左右的债券和5000-10000亿的股票的配置需求，而2014年全年所有债券的净发行量只有5万亿，股票的IPO和再融资的总规模也不到5000亿，失衡的供求关系导致了牛市的出现。从这个角度来看，牛市还将继续演绎。
价值洼地是牛市主升浪行情中的关键
资金流转加速是牛市的又一关键特征。最近前几日港股暴涨，与此同时4月10日的B股市场再现躁动，这些现象背后是资金对价值洼地的挖掘。先来说港股，以银行股为例，截至2015年3月31日，国有四大行A股涨幅平均接近50%。但与此同时，四大行的H股股价并未如A股般强劲增长。2014年以来，四大行H股股价平均增幅仅为11%左右。目前AH股溢价指数不断走高，H股估值明显低于A股，这才引发了近期港股通余额告罄的主要原因，资金开始对H股价值洼地的掘金。
再来说B股，玉名认为港股和B股有一个共同特点，那就是相比A股有较大幅度折价。从数据来看，目前共计103家B股包括上海B股53家和深圳B股50家，其中不少优质公司市盈率不足15倍。以往B股市场以散户为主，流动性比较差，所以B股的价格比A股低。然而，随着大类资产配置转为金融资产，A股一轮估值提升后，资金四处寻找价值洼地投资，理论上本应同股同权的B股价值为投资者重新审视。
同样的道理也可映射到A股市场。尽管平均估值已不便宜，但若从不同板块观察，A股当前的估值差异还是十分明显。玉名认为随着创业板连续走牛，如今大蓝筹股在比价效应下就重新产生了机会，比如说金融、地产、钢铁等就是典型，后期一旦创业板泡沫刺破，那么大资金重新涌向这些低估值板块的可能。因此，股民可做好两手准备，一方面购入上述蓝筹股进行伏击，另一方面近期指数巨量成交中持续调整， 不妨购入50ETF或者300ETF进行牛市中的指数品种操作。
上证50和中证500期货上市的影响:投资要“顺大势,逆小势”
申万宏源
以史为鉴:沪深300股指期货的长期影响中性。短期,沪深300股指期货上市是引发2010年“春季躁动”的“梦醒时分”的重要因素。股指期货上市可能的长期积极影响包括:(1)增加股票市场流动性;(2)降低股票市场波动率;(3)增加股票需求。但我们发现沪深300股指期货上市之后,股票市场的流动性和波动率并未出现改善。短期影响,沪深300指数在股指期货推出前持续上涨,推出前一天见顶,之后出现了大幅回调。
他山之石:股指期货推出之前上涨,推出之后下跌,中长期难以改变市场趋势。全球大部分重要股指期货均符合这一的规律。一个合理的解释是:推出前机构为提高控制力收集筹码,推出后套保需求开始反映在期指中,使期指承压,并回归中长期趋势。
股指期货上市引发“小势”:中证500股指期货第一位的需求是套保;上证50股指期货第一位的需求是做多投机,短期可能引发市场波动加剧。分析股指期货对于基础资产的影响,本质是分析寻找投资者第一位的需求。我们将投资者需求分为两大类:(1)套保需求(现货多头和期指空头);(2)投机需求(期指裸多头/空头或现货期指双多头/双空头)。套保需求:上证50金融股权重过高,沪深300股指期货更适合做套保,考虑到基金大票仓位降低,浮盈有限,因此上证50期货的套保需求不会很大。而中证500股指期货是第一个有效套保小票的工具,考虑到基金小票仓位较高,浮盈较大,加上小票估值缺乏安全边际,所以套保可能是中证500股指期货第一位的需求。投机需求:我们认为上证50股指期货第一位的需求是做多投机,中证500期指投机则以做空为主。主要基于以下5点理由:(1)套保需求方向有利;(2)上证50是类金融指数,自由流通市值占比较低,可四两拨千斤;(3)初始持仓大票较低,小票较高;(4)上证50期指可能吸引高风险偏好的投资者;(5)大盘蓝筹和小票存在一定的跷跷板效应。
“两颗恒星”决定“大势”。股权是大类资产配置的恒星:改革进程与管理层对于股票市场呵护的态度降低了风险溢价,股权类资产成为大类资产配置的恒星。2007年行情中出现过400亿的基金,考虑到存量货币和居民财富的扩张,本轮行情同样出现400亿的基金并不过分,截至目前,本轮行情新发行基金的最大规模仅为140亿,居民大类资产配置的迁移还远未结束!互联网+是A股平行世界两边的恒星:中国经济转型期,扶植互联网成为新的支柱产业需要利用股票市场的力量实现资源配置的倾斜。2007年是以地产股为代表的传统经济投资的巅峰,当时万科、招商等一批房地产龙头企业估值达到巅峰,依靠未来几年的高增长才消化估值。我们现在就是要寻找互联网+领域的那个万科,并可能用未来10年时间消化估值。在A股未迎来3个以上万亿级别的平台类公司IPO或回归,未走出10个以上千亿级别的互联网细分行业龙头之前,互联网+恒星行情的演绎都是不充分的!投资是要顺大势,逆小势,坚守“两颗恒星”的大势,才能充分享受这伟大的英雄时代。股指期货上市引发的小势恰恰是优化配置,继续布局互联网+的最好机会。建议特别关注次新股和新重组公司中尚未被充分挖掘的投资机会。