央行一个甜枣引发的血案，看看历次降准金融板块表现咋样？

央行一个甜枣引发的血案：疯牛跃进改钝刀割肉

昨夜降准的惊喜转眼变成了惊吓。

昨日中国人民银行决定，自本月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

今日的A股并没有给“突如其来”的降准太多的面子。沪指早盘大幅高开后，并没有维持强势，截至收盘，沪指跌1.18%报3136.53点，成交3483亿元；深成指涨0.46%报11065.58点，成交2837亿元。

投资者感慨，“我猜到了这开头，并未猜到结局”。

【网友热评】

老股民“鲁不迅”大作《降准嫂》

你只知道央妈，却不知道央妈也会坐庄？

立春发红包？如果人生有四季的话，我在炒股之前都是春天。

来回折腾的A股：打个巴掌再给个枣

这波行情最开始的催化剂是沪港通。11月17日沪港通正式开闸。有分析指出，沪港通的启动，是打开牛市大门的钥匙。

四个交易日后，利好再度来袭。中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍;其他各档次贷款和存款基准利率相应调整,并对基准利率期限档次作适当简并。

降息加上两融的刺激，沪指于去年年末走出了一波波澜壮阔的行情。2014年12月5日，沪深股指盘中突现宽幅震荡，当日A股以10741亿元的成交总量，创下全球市场单日成交新高。

A股步步高涨之际，监管层开始给A股降温。2015年1月16日宣布对45家证券公司的融资类业务的现场检查结束。其中，证监会通报了12家券商的两融业务违规，并对中信证券、海通证券及国泰君安采取暂停新开融资融券账户三个月的处理，这被视为是“119暴跌”的诱因。

疯牛跃进改钝刀割肉 A股年前是否还有红包？

经历了“119暴跌”的A股显然已经吸取了教训，一位投资者如此调侃119暴跌之后的走势，“大盘开始日日大跌，但节奏感很好，坚决不跌上百点，如此连跌5天，跌去了280点，一次重拳分成了五次巴掌”。

1月21日，沪指收升4.7%，创下五年内最大单日涨幅，券商分析师感慨，可以预料到股市会在近期反弹，但是没想到来的如此之快之猛。

但好景不长，随后伞型信托收紧传闻袭来。在伞型信托收紧的传闻打压之下，1月27日沪深两市双双收跌，其中上证综指收于3352.96点，下跌0.89%；

当然，故事未完。1月28日，消息称近期证监会将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。消息一出，大盘闻风而动，28日沪指跌1.41%成交3416亿。

某投行人分析，证监会联合多部门与其说是对股市施加重刑，不如说唱的一出苦肉计，如果股市继续疯狂下去，所有资金全部涌向股市，就会阻延实体经济发展，那么将来A股肯定会天崩地裂的。

这就不难解释A股今日噤若寒蝉的走势了。降准这颗甜枣给出后，今日A股疲软跌逾1%。某分析师指出市场疲弱有三个诱因：一为管理层对股市态度有变，这已持续地压制了人气；二是新股发行；三是人民币对美元汇率下降。

“再说了，打一巴掌给一颗甜枣，A股已经万箭穿心，没反应是正常的”，他补充道。【腾讯财经】

【降准后市场走势堪忧？看看这些数据……】

我们可以从历史数据统计中看出一些端倪：

历次降准股指涨跌情况

数据来源：Wind资讯

我们可以从数据统计来看，历次降准后次日上涨为3次，下跌4次，上涨概率仅为43%；而上证在1个月内上涨仅1次，上涨概率更是仅有14%，上涨机率太小。而降准对金融板块的影响较直接，那么历次降准金融板块的表现如何呢？

历次金融板块涨跌情况

数据来源：Wind资讯

我们根据数据统计来看，降准对非银金融的利好刺激比对银行板块的刺激要正面的多。自申万行业设立以来，6次降准中，非银金融板块次日上涨4次，上涨概率高达66.67%；而银行板块次日上涨概率仅为50%；1个月之内，非银金融上涨概率仍是高达66.67%，而银行板块上涨仅有33.33%。

总结

在历次的降准下，无论是次日还是1个月内对股市的影响并没有想象的那么正面，反而是下跌概率大；另外降准对银行股的正面影响也是很小，反而是对非银金融类个股正面刺激较大，可以关注。根据以上申万一级行业的指数统计和分析，申万非银金融板块主要包括以下个股：

【洪灏：降准为何未能大幅提振市场情绪？】

交银国际首席策略分析师洪灏认为，降准背后含义更多是对储备资产的管理，而非大幅度宽松，而上海股市在3400点仍然遭遇强大的阻力。

以下为洪灏原文：

央行在发表一系列言论引导市场延期降准预期后突然宣布下调存款准备金率。市场最初会认为这是央行大幅度货币宽松开始的征兆，并将因为这种对降准的条件反射性认知而技术反弹，直至市场明白降准只是为了缓冲资本外流和外汇储备下降所带来的影响，正如1998、2008和2012年时一样。在中国通过输出资本以推进人民币国际化进程的大背景下，市场应预期今年会有更多这一性质的降准措施。然而这种性质的降准并不能完全等同于大幅度宽松。历史上，降准后的市场表现好坏参半。而金融板块和利率产品的市场价格显示市场早已充分预期了此次降准。因此，反弹将会有如昙花一现，而3,400点仍然是一个重要的阻力位。从长期来看，人民币贬值对于股市有一定的正面影响。

降准后市场情绪高涨将会是短暂的。降准背后含义更多是对储备资产的管理，而非大幅度宽松：在市场漫长地等待之后，央行终于下调了存款准备金率。此前央行发表了一系列关于维持“稳健”的货币政策等充满了克制的言论，并释放了不愿意大幅放宽货币政策的信号。降准后，海外中国市场无论是利率产品还是股票都大幅走强，但是随着交易到尾盘时却回吐了部分涨幅。许多市场人士认为降准的时间点是个意外的惊喜，我们并不能苟同。

昨天，中国最新的的经常性账目、资本账目和金融账目数据显示，中国自2014年3季度起一直出现资本外流的情况（不能等同于资本外逃）。同时，央行的外汇储备也开始下降。在近二十年的历史上，中国曾出现过三个降准周期：1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每个降准周期均伴随着资本外流的现象。一个国家的经常项目和资本／金融账目之间必须平衡，除非该国央行通过建立外汇储备干预外汇市场。中国一直是个“双顺差”的国家。央行一直在回笼外汇并压抑人民币的汇率，同时积累外汇储备，并利用存准率锁定过剩的流动性。中国4万亿美元的外汇储备大约对应的是120万亿元广义货币供应的20%（存准率）。鉴于资本外流和外汇储备下降，央行再没有必要把存准率维持于20%（全世界最高的水平）。

可以理解的是，在上述的情况下，2015年将有更多类似性质的降准。但这种降准只是为了对冲资本外流和外汇储备的下降，而不应被视为大幅度宽松。随着中国通过资本账目输出资金以进行人民国际化，央行毋须使用储备调节便可以令中国达到国际收支平衡。随着资本账目盈余的逐步消失，未来几年人民币升值的压力将会减退。

图表1：降准与资金外流和外汇储备减少同时期出现。

降准也是为了对冲经济放缓。近期经济数据显示中国经济放缓加剧。例如，铁路货运增长缓慢、电煤使用量的下降、以及企业盈利增速降至近年最低水平。随着增速进一步放缓和通缩预期出现，中国有必要放宽货币政策以对冲经济下滑，以免悲观的预期成为了自我实现的恶性循环。总体而言而言，降准是由于资金外流和储备下降所致。这与1998年、2008年和2012年的降准周期相符一致。

此外，经济放缓加速亦必然是降准决定的一个考虑因素。因此，我们在考虑了各种因素之后认为降准不应被视为是完全的惊喜。然而，市场对这种宽松消息的条件反射式的反应将使股市技术性上扬，直至市场理解了降准出现的背景。目前来看，上海股市在3400点仍然遭遇强大的阻力。上海股市必须首先有效地突破3400点，才可开始4200的泡沫之旅。

以往降准后的市场表现好坏参半（图表2）。2008年降准时，市场处于底部附近，而2012年则更接近于市场的顶部。我们注意到，2008年的降准，叠加4万亿的人民币刺激计划，成功地恢复了市场对增长的预期，最终令股票市场回暖，但2012年的降准则未能令市场飙升。以往降准对经济周期影响的差异可以从利率变动中反映出来。利率于2008年降准后上升，但于2012年降准后则寻底一段时间。

一般而言，经济预期的回暖会导致利率因信贷需求回暖的预期而上行，而2008年体现的正是这种情况。隔夜商品价格的飙升已经慢慢减退，显示市场并不相信增长预期能在降准一次后就可以得以恢复。随着金融板块相对于整体大市的强弱已经见顶，意味着市场价格已提前反映了宽松的举措。股市如果希望从目前水平进一步上扬，则需要更大幅度的货币宽松。（图表3）

图表2：以往降准后的市场表现好坏参半

图表3：金融板块的相对表现已经见顶；NDIRS暴跌，意味着宽松政策的预期已反映在市场价格里

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