虽然央行行长周小川刚刚在瑞士达沃斯论坛称“不向经济体注入过多的流动性”，但随着春节假期这一资金面紧张时点的临近，中国人民银行1月22日意外在公开市场操作中重启逆回购，再加上国家外汇局今日明确“贸易顺差、资本流出”的格局将常态化，市场预计，既然逆回购开闸，估计一时央行很难停得下来。
不过有媒体报道称不要曲解小川的“不追求过多流动性”
报道认为，周小川行长并非强调“无意释放过多流动性”，而是旨在强调“央行操作主要目标是维持货币稳定”，这并非意味着央行在释放收紧流动性的信号。
央行重启500亿逆回购操作再次印证了周小川行长“维持货币政策稳定性”的立场。
【解读央行重启逆回购】
广发银行金融市场部高级交易员颜岩：3.85%的中标利率定位贴近七天回购，但高于市场预期。
逆回购消息刚出来时，现券收益率和IRS出现不同程度下行，但中标利率公布后回落幅度有所收窄。
倾向认为短期内逆回购或滚动操作，一季度末之前降准的概率偏大。
海通证券分析师姜超：预计未来7天期逆回购招标利率有望接替此前的正回购利率，成为货币市场的定海神针，降低高企的货币利率。
预计宽松仅是延后绝不会缺席，从稳增长、抗通缩等角度考虑降息仍有空间，降准等进一步的宽松操作亦有可能。
中信证券固定收益研究部主管、首席分析师邓海清称，央行通过维持流动性和相对较高的价格来平衡市场预期，以防出现大幅放水预期。
预计今年全面降准的可能性不大，总理李克强强调结构性政策，所以不太可能出台全面强刺激。而就降息而言，当前该工具已由进攻型稳增长工具转变成为防守型工具，因而若MLF和PSL等已产生利率下降效果，那么央行或通过降息进行确认。
民生证券：逆回购来了，psl还远吗
民生证券认为，当下流动性并不紧张，银行信贷扩张意愿不强因此也普遍不缺钱，逆回购也无法提升银行信用投放的意愿，因此此轮逆回购有助于助推市场收益率下降。
央行逆回购释放的更多是价格调控信号。当前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性，实现货币政策利率调控的转型，3.85%可能是央行认可的7天利率上限。
既然短期利率调控工具已出现，预计中长期利率调控工具不久亦将出台。
事件：央行重启7天逆回购，释放500亿流动性，中标利率3.875%
①近期资金面只是略紧，从量的角度看，央行逆回购可能是为了春节流动性做准备。
②去年逆回购背景是流动性紧张，银行缺钱，央行释放逆回购是为了平抑资金缺口，没有阻止债市收益率上升。当下流动性并不紧张，银行信贷扩张意愿不强因此也普遍不缺钱，逆回购也无法提升银行信用投放的意愿，因此此轮逆回购有助于助推市场收益率下降。
③既然银行不缺钱，实体经济缺的是面不是水，央行为何还要释放逆回购？我们的理解是央行逆回购释放的更多是价格调控信号。当前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性，实现货币政策利率调控的转型，3.85%可能是央行认可的7天利率上限。
④既然短期利率调控工具出现了预计中长期利率调控工具不久就会出台。我们认为在实体经济下行高压下，作为有效的量价双向调控工具，psl能实现稳增长、抵补基础货币缺口、确定中长期政策利率的三重目的，预计psl重现的概率在上升。
中金公司：开弓没有回头箭
中金公司分析师陈健恒对这一举动进行了解读，他认为万事开头难，货币政策放松开弓没有回头箭，以下是其解读全文：
为何重启逆回购？
2014年1月28日14天逆回购近一年后，今天央行重启久违的逆回购操作，比2014年1月21日的七天逆回购利率4.1%下降25bp。低于目前二级市场7天回购利率水平。
从历史上来看，每次逆回购的操作都与外汇占款下降的背景相关，包括2012年和2013年逆回购都是因为外汇占款系统性下降。在美元持续升值背景下，人民币贬值预期增强，12月新增外汇占款下降近1200亿元；2015年基础货币缺口较大，前期缴税叠加IPO等多重因素，资金面较为紧张，七天回购利率加权平均上行至4%以上，接近利率走廊上限。而展望未来短期资金面，由于春节临近，月末效应叠加节前效应，资金预期谨慎。逆回购的重启早有必要。
但此前股市的持续上涨加上大量资金通过加杠杆的方式进入股市，导致资金被股市分流，对货币政策的放松形成抑制。证监会限制券商两融规模和提高门槛后，这一抑制作用有所减弱，因此政策可以回归到根据基本面进行调控的节奏。
经济基本面的下行是央行主动投放基础货币的主因。随着大宗商品价格的回落，全球通胀水平都趋于下降，近期全球各国央行竞相放松来提振国内经济。包括近期瑞士央行、加拿大央行的出人意料的降息。而更受关注的是本周欧央行是否祭出新一轮的QE和QE的细节。中国自身来看，一方面，由于房地产下行幅度超预期，经济增速出现跌破7%的可能性，经济下行风险需要更加宽松的货币政策进行对冲。另一方面，受需求低迷、货币放缓和大宗商品价格下降等多重因素影响，无论是核心通胀和标题通胀均出现大幅回落，根据目前估计1月CPI同比可能降至0.7%-0.8%，一季度CPI同比可能仅略高于1%，通胀持续下降也给货币政策很大的放松压力。
逆回购利率是底还是顶？
理论上，正回购利率是二级市场利率的底，逆回购利率是二级市场利率的顶，形成利率走廊管理。但市场争议的是：逆回购发行利率是二级市场利率的底还是顶？不同时期结果不同，2012年是顶，2013年是底。本质上还是要看货币政策自身的态度。2013年下半年央行针对快速扩张非标业务，总体政策态度是偏紧的，当时虽然投放逆回购，但通过3年期央票回笼了大部分的流动性，起到了收紧的效果。因此不能光看逆回购本身来判断是顶还是底，要结合央行的其他操作以及央行货币政策态度来判断。目前经济环境下，央行没有动力推高货币市场利率，总体是引导利率下行，因此这次逆回购发行利率可以看做是二级市场利率的顶。
后续货币政策如何变动？
我们在年度策略报告中分析过，由于货币条件偏紧，而扩张信用和货币增速仍较难实现，因此更合理的放松是引导实际利率下降。目前来看，由于房地产仍面临较大下行压力，经济下行风险依然较大，央行有必要加大货币宽松力度，支撑经济企稳。由于新增外汇占款持续低迷，央行有必要加大基础货币投放力度，预计公开市场投放和定向宽松将持续。而春节前资金缺口较大，如果1月份经济数据仍较差，央行可能会在春节前有更大的放松动作，例如降准或者定向降准等。而逆回购利率逐步下调来引导实际利率下行也是未来可以期待的。
对债券是喜是忧？
毫无疑问，央行迈出新年放松的第一步，结合近期增加MLF投放，央行放松的趋势十分明确，只是节奏和力度需要根据经济和金融形势动态调整。坚持我们看好上半年尤其是一季度债市的观点。收益率目前仍是下行趋势，建议投资者持券待涨，也可以适度延长久期，收益率跌破2014年11月份低位甚至回到2012年7月份全球收益率低点的低位只是时间问题。
【综合环球老虎财经、一财等】