类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2014-09-03

事件背景:

丹甫股份与台海核电的所有股东签署了《重大资产重组框架协议》。根据该协议,台海核电将实现100%借壳上市,而丹甫股份原有压缩机业务资产将被臵出。此外,公司还将向台海核电的大股东台海集团定向发行股票募集资金3亿元。并且承诺2014-2016年扣非后净利润将不低于2亿元、3亿元、5亿元。

公司情况:

公司是目前我国唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。公司主要业务为主管道、其他核电设备和锻造加工。其中公司在二代半堆型主管道市占率约为50%;三代市场占有率约为40%,是行业的领跑者。

公司看法:

1)从行业发展角度来说,2011-2014年间,核电行业及核电装备制造行业出现了重大政策转变,从“暂停”到“恢复”再至“加紧建设”。预计未来7年国内核电设备制造商将分享超过3000亿元的市场,即7年平均每年核电设备制造市场将高达400亿元以上。公司年均至少可以获得5-7台机组主管道订单,即核电主管道收入每年不低于3-5亿元。

2)公司凭借其独特的材料优势、工艺优势等核心竞争力,在核电高端装备制造行业中具备较高的市场地位,同时其材料优势和工艺优势在非核电领域具备外延扩张的能力。

3)公司具备武器装备制造许可资质和相应的技术储备,并已与相关单位开展合作,预计军工主管道产品订单每年至少保有2-5亿元。

估值与评级

核电与军工同属于战略性行业,这是我们看好公司突破估值边际的前提。因此,我们给予公司2015年45倍市盈率。预测2014-2016年EPS为0.49/0.75/1.16元(资产重组后),首次覆盖给予买入评级,目标价33.75元。

风险提示:核电行业未能加快建设的风险、重组方案未能通过的风险。

盾安环境:上半年主营业务盈利能力恢复
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2014-08-28

报告导读.

去年上半年投资收益达到2.66亿元,从而导致今年上半年净利润下降幅度较大,虽然短期合同能源管理业务下降,长期仍可期待。

投资要点.

上半年业绩符合预期.

2014年1-6月份,营业收入33.21亿元,同比增长15.89%,营业利润0.99亿元,同比下降67.32%,归属于母公司所有者净利润1.01亿元,同比下降62.46%,扣除非经常损益后,公司上半年净利润0.82亿元,同比增长278%,每股收益0.12元。

传统业务回暖合同能源管理业务继续调整.

上半年我国空调行业稳定运行,空调产销量分别为6823万台、6893万台,同比分别增长9.91%、5.72%,公司传统阀门业务持续回暖,上半年制冷配件业务收入达到23.11亿元,同比增长21.16%,其中估计截止阀、四通阀的销量同比增长15%-20%,电子膨胀阀的销量达到500万只左右,远超去年全年产量;制冷设备业务收入同比下降9.52%,达到4.35亿元,合同能源管理业务仍在持续整理中,继续深化和加强运营管理能力,收入为1.77亿元,同比下降30.38%,天津节能子公司以及鹤壁、莱阳等项目子公司合计亏损728万元。预计下半年传统空调阀门将伴随行业稳定增长,电子膨胀阀的销量或将突破800万只以上,合同能源管理业务收入将继续收缩,但是收入将主要以供热收入为主。

长期发展仍看合同能源管理核电等多点开花.

虽然短期公司合同能源管理业务发展受阻,但是通过近两年的调整,运营模式成熟后,由于该项业务发展前景广阔,公司又是国内合同能源管理行业领军企业之一,该项业务仍是公司主要发展看点。公司是国内具有核电HVAC暖通总包能力少数企业之一,估计上半年核电收入约4000万元左右,随着核电重启预期增强,凭借较强的研发和设计制造能力,核电业务将持续获得订单。

盈利预测及估值.

预计公司2014年、2015年公司的每股收益分别为0.27元、0.34元,对应的动态市盈率分别为31倍、25倍,维持公司“买入”评级。

通达股份深度分析报告:子行业小龙头大发展
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2013-04-07

投资评级:“增持”。预测公司2013、2014年EPS分别为0.57、0.64元,估值处于平均水平。公司有特高压概念和高铁建设概念,可能有阶段性的市场机会,维持“增持”的投资评级。

长园集团:竞争对手沃尔核材董事长及一致行动人在二级市场买入公司股票超过5%
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：中银国际研究所 日期：2014-05-28

长园集团今日公告:沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场累计买入公司股票超过5%;另外,周和平先生及其一致行动人有意向在未来12 个月内继续增加其在长园集团中拥有权益的股份。其中,通过公告的交易信息,我们判断周和平先生的持股成本大约在10 元左右。

沃尔核材源于长园集团,长园集团源于长春应化所。沃尔核材系公司在辐照功能材料领域的竞争对手,沃尔核材董事长周和平先生1991-1995 年期间在长园集团工作,1995 年后离开长园集团,1998 年创办沃尔核材。

长园集团在辐照功能材料基础研发和先进制造方面的竞争能力已经大幅领先与沃尔核材。经过20 年的发展,长园集团与沃尔核材已经在辐照功能材料领域形成了差异化的发展格局,长园集团多品牌战略,直销和分销并重,沃尔核材基本以分销为主;坚持研发创新和管理精细,长园集团已经再辐照功能领域的竞争力显著领先与沃尔核材,长园集团已顺利进入了汽车、核电、高铁等高端市场领域,并完成了新的辐照功能材料研发中心和制造基地的建设投产工作。

沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场买入长园集团超过 5%的股份,并且后续还将持续买入,我们认为这也许说明周和平先生非常认同公司的企业能力和潜在价值,才会在10 元左右的价格买入公司股票,我们认为产业资本的定价能力可能更加会准确。

长园集团管理层通过定向增发实现对公司持股比例的大幅提升,由于竞争对手直接在二级市场买入公司股票,我们认为一场关于控股权的竞争会持续展开!值得关注的是,长园集团和沃尔核材在消费电子领域的热缩材料竞争是否因为周和平先生同时持有长园集团和沃尔核材的股权而有望变的趋缓,我们认为这也许会对盈利能力产生极其正面的影响。目前,在消费电子领域的热缩材料市场,长园集团和沃尔核材占据了80%的市场份额,我们认为双方的合作将在该领域具有极强的定价权。历史来看,10 年前1 米长的电子套管单价为1.08 元(毛利率估计50%),而目前大概为0.08 元(毛利率估计35%),在如此激烈的竞争环境下,两家企业的产业化能力都得到了巨大的提升,并成功在低端市场将外资品牌的份额分掉!继续建议买入长园集团,维持目标价15 元。我们一直认为市场对长园集团的认识不够,尤其是科技创新能力,并购整合能力认识不够,本次沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场大量买入长园集团股票,已经说明产业资本对长园集团的发展潜力极其看好!我们预计长园集团2014-2016 年的每股收益为0.46、0.67 和0.87 元。

南风股份:传统核电业务拐点显现,工业级3d打印突破在即
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,王书伟 日期：2014-06-13

HVAC 技术总包龙头,核电行业明年将迎来大年

南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,技术领先,在核电领域市占率较高,我们判断公司传统业务拐点已经显现,近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”,预计15年将是核电行业大年,南风股份将显著受益。

工业级3D 打印设备进入安装调试,或带来业务跨越式增长

南风股份与王华明教授合资的南方增材,经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺,该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段,首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件,能够为公司带来跨越式增长。

收购中兴装备获批,南方丽特克进展顺利

5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP),进展顺利,有望成为业绩新增长点。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%,EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。

风险提示:

3D 产业化进程失败,核电建设低于预期

吉电股份:新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青,徐强 日期：2014-07-22

东北地区“窝电”拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善

东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。

公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰

目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至“十三五”初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。

首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间

公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

应流股份:业务结构优化铸造优异业绩
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟,王浩 日期：2014-10-10

投资要点:

结论:公司系高端铸件生产企业,在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级,我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计2014-2016 年EPS 为0.45、0.64、0.82元,2014-2016 年同比增幅分别为11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的PE 估值以及给予公司行业平均水平的PB 估值,给予目标价20.7 元。首次覆盖,给予增持评级。

公司具备高端铸件核心竞争力:①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富,公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势;②拥有人才优势。人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一,而公司人才架构合理,人才流动性低。③客户优质,公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手,相对于国外两家潜在竞争对手,公司具有低成本和本土化优势。

产品结构逐步升级提升公司盈利水平:①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高,随着产品结构升级,公司产品均价将逐步走高;②公司精加工产能利用率基本维持在100%,而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成,公司总产能利用率将回升;③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者,其毛利率较高。随着产品结构优化,公司盈利能力也将提升。

风险因素:汇率变动风险、原材料价格波动风险

海陆重工2014三季报点评:主营盈利能力下滑,行业回暖仍需等待
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-10-29

事件:公司公布2014三季报,前三季度公司实现营业收入9.48亿元,同比下降2.07%,归属于上市公司股东的净利润5063万元,同比下降45.88%,实现基本每股收益0.20元,去年同期为0.36元。其中,2014Q3单季度实现营业收入2.87亿元,同比下降7.13%,环比下降30%,实现归属于上市公司股东的净利润422万元,同比下降53.08%,环比下降87.29%,前三个季度分别实现基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司预计全年业绩同比变动幅度为-40%到-20%。

国联点评:

前三季度业绩下滑主要是由于主营产品毛利率下降所致,2014Q3单季度业绩创近年来新低,行业景气度仍低迷。由于传统余热锅炉业务需求疲弱,新型煤化工项目开工慢,借助拉斯卡平台实现向工程总包转型之路也进度缓慢,前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少4293万元,主要是由于销售毛利率下降,营业利润同比减少5124万元所致。2014Q3单季度实现归属上市公司股东净利润422万元,创自上市以来的季度业绩新低。

销售毛利率同比大幅下滑,期间费用率有所增长,公司盈利能力持续下滑。销售毛利率同比下滑3.98个百分点,而由于管理费用率的提升致使期间费用率同比提高1.45个百分点,公司盈利能力持续下滑。另外,由于煤化工项目开工进展大幅低于年初预期,导致公司压力容器项目产能利用率较低,也影响公司的盈利能力。

煤化工行业景气度决定了公司主营产品盈利能力,而向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板。考虑到下半年行业需求仍较低迷,全年业绩仍不容乐观,但核电和海工业务仍有望为公司带来业绩亮点。我们修正盈利预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.27元、0.40元和0.56元,对应2015年动态PE32X,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。

【综合华尔街见闻、中国证券网】