【平安证券策略周报：跨年行情已来临 蓝筹配置第二波】
(1)跨年行情已来临。过去两周市场受到交易层面调整与监管政策情绪影响等价值外因素冲击，以及资金面的扰动，呈现宽幅震荡，但整体上如我们所强调的强势特征。我们认为市场在消化短期因素后可能迎来新一轮上涨，跨年行情或来临：1)汇丰PMI继续下行显示增长弱势但基本面的风险尚可控，经济风险短期尚无法证伪；2)年末资金面波动有所加大，但流动性依旧呈现宽松且信用风险收敛；3)市场对明年一季度自上而下的改革政策预期依旧高温，且近期地方国企上市公司动作加大频繁公告停牌也加大投资者的风险偏好。即如我们年度策略所强调的，春节前经济面、政策面和资金面显示市场不确定性较小，积极乐观把握跨年行情机遇。
(2)蓝筹配置第二波。我们在10月下旬以来一直强调蓝筹风格与国资风口，并在11月提出消灭低PB，其大逻辑在于：1)宏观层面，金融改革加速投融资体制的变革，政府信用体系得以逐步重建，以及国企改革加快推进带来国资资产价值的重估；2)微观层面，市场预期已经从过去两年经济下行看产业转型寻找成“增量成长”，转向当前改革推进背景下看传统资产的“存量改善”。从市场表现特征来看，我们认为10月底至12月初的蓝筹行情主要受流动性宽松与交易杠杆提升影响，增量资金驱动蓝筹，结构上券商带领金融领涨，可归结为蓝筹行情第一波；向后看，我们认为蓝筹配置中短期内将迎来第二波行情，其主要受改革预期加速与行业基本面认知变化所驱动，不但增量资金选择蓝筹，存量资金也会加大蓝筹配置，结构上制造周期板块迎来机遇。另外，证监会强化监管调查18家公司股票操纵案，对创业板中小板的题材概念股显著利空，也有利于蓝筹板块行情。
(3)行业选择胜过个股，关注金融、钢铁、建筑、机械等周期。蓝筹行情下投资配置的行业选择将胜过个股选择，我们认为在第二波蓝筹行情中，重点关注金融、钢铁、建筑、交运、机械等板块：1)金融股继续持有，边际上银行弹性可能增加；2)制造周期板块更加值得关注，配置上应该从企业重置资产重估的角度来选择估值弹性，重点选择钢铁、建筑、交运、机械等板块。主题上，仍然继续深挖国资改革，近期国资股有发力资本运作的倾向，关注：1)从资产证券化(资产注入与整体上市)以及业务并购的角度筛选安徽、上海、广东等地的标的；2)关注低估值低估价的中字头央企。
宏观政策与数据跟踪分析。(1)汇丰PMI继续下行，结构上新订单回落更为明显，显示需求端调整压力更大，意味着去库存压力仍将继续，但目前经济尚未引发快速下行的风险；(2)美联储会议显示其正在着手推进货币政策正常化，明年下半年联储可能存在加息，预计全球大类资产的波动性在2015年会增加，外部配置上要未雨绸缪，降低组合贝塔。(3)中国证券业协会公布《私募股权众筹融资管理办法(试行)》，明确规定股权众筹应当采取非公开发行方式，只能向实名注册用户推荐项目信息，众筹项目不限定投融资额度，实行事后备案管理。
流动性跟踪与分析。上周今年最大规模的IPO项目开闸，受打新影响，本周资金价格大幅上升，银行间回购利率隔夜比上周上升116bp，7天上升233bp收在6.08%，公开市场实现零净投放；利率债方面，本期银行间国债收益率5年(含)以上期限下降，其他期限均上涨，1年期品种上涨19.24bp，10年期品种下降4.07bp，期限利差有所缩小。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限涨跌互现，信用利差比上周有所上升。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至5.20‰，比上周有所上升。我们认为未来资金面将继续保持较为宽松的状态。
【长城证券策略周报：领导忙完回来 我们歇一歇】
投资建议
上周中字头基建股已成鼎力之势，并且未来2个月内领导人恐无重大出访活动，我们不再做买入建议，或仿金融股的近期走势进行操作；本周中央农村工作会议、水十条出台可能以及中援俄概念股，可关注。
要点
领导人忙完归来，我们歇一歇：上周习近平亲临澳门参加特区成立15周年纪念活动，李克强则在欧亚连续出访一周，根据今年的行程，领导人在未来两个月内恐怕没有重大出访活动。短期看到的，一是中央农村经济工作会议，二是庆元旦的跨年活动。过去两周的市场被中字头代表的泛一路一带概念主导，前期活跃的金融股则处于宽幅震荡之中，鉴于中字头股票已成鼎立之势，且无短期利好，我们不再做买入建议，持有阶段或可仿造近期的金融股走势进行操作。
本周关注农村经济工作会议、环保政策以及中援俄概念股：由于农业、环保、食品相关股票已经在前期市场有明显表现，相关政策的落地(明确)并不一定是短期买入的理由，应当关注政策超预期部分。从历年农村经济工作会议和会议前后农业股的表现情况来看，会议前一两个月往往能获得正收益，会议后一两个月恰恰相反。
关于油价下跌的想法：目前国际原油已经足足跌了半年，最深幅度达到50%，原因不解释，不仅仅是基本面。油价会否继续下跌？卢布风险多大？会否波及中国？我想做投资的，一是尽量少对这些问题刨根究底，因为没有人能够准确回答；二是紧跟市场变化，对投资策略进行及时调整。反映在短期层面，直接受益于油价下跌的品种比如航空航运；中长期的考虑则是明年我国的制造业将受益于资源原材料价格的同比大幅下降，而美国制造业缺少了页岩油气的成本优势，将是我国逐步走向制造强国的一个有利条件。
再谈谈小票：我们早在9月份就开始陈述买大卖小的策略，典型指数如上证综指和创业板综指在10月份的共同调整后出现了分化——上证扶摇直上，创业板宽幅震荡。如果把创业板的大市值股票扣除，我们会发现真正的小票、纯概念股其实是有明显下跌的。那么我们仍旧对这部分股票抱着悲观的态度，周末证监会例行发布会，通报市场操纵的查处情况，目前已对18只股票的涉案机构进行调查，概念股炒作或继续遇冷。成长股的领域，15年将属于那些先进生产力、消费新趋势的代表企业，和与之相关的并购活动。
【申银万国策略周报：一花独开百花残难以再现】
市场评价及预期：
资金面如期承压，经济下行压力下宽松预期仍在。由于新股密集发行大量抽血叠加年末资金结算需求增加，本周资金面紧张局面延续，银行间14天回购利率一度大幅上涨至9%左右，交易所14天回购利率更一度跳升至13%以上。货币政策方面，本周央行连续第六次停止公开市场操作，但根据媒体报道，本周三、周四央行两次向银行提供短期流动性调节工具(SLO)，并对部分到期的中期借贷便利(MLF)进行了续作。央行通过短期流动性工具调节资金面，使得短期内降准预期一定程度上落空。不过有趣的是，市场并没有出现明显调整，部分原因可能是由于近期较差的经济数据反而增加了市场对了全面降息降准的预期。12月汇丰中国制造业PMI初值49.5,(预期49.8，前值50.0)，为7个月来首破荣枯线，其中新订单分项指数亦降至49.6的荣枯分界线下方，为4月以来最低点。
油价卢布暴跌海外动荡，A股能否独善其身？近期随着卢布大幅贬值与油价暴跌，海外市场特别是新兴市场动荡加剧，风险偏好发生明显下降，而人民币近期出现的贬值压力也加大了投资者对资本外流的担忧。市场关心两个核心问题：一是油价暴跌及其未来走势对A股市场影响几何？二是未来人民币是否会步卢布大幅贬值的后尘？对于第一个问题，我们认为如果油价中长期处于低位对A股的影响偏正面：1)从经济基本面来看作为石油的净进口国，油价下跌有利于环境国内成本压力，对大部分企业特别是中下游的企业盈利恢复是好事；2)通胀风险趋弱，货币政策宽松空间更大。而主要风险在于国内需求的持续走弱。(详见申万最新策略报告《油价对A股影响知多少——谈石油价格波动对各行业的影响》。对于第二个问题，我们认为人民币整体大幅贬值的可能性不大。从基本面看我国依然保持着较大的贸易顺差，作为制造国仍能一定程度上受益于海外特别是美国的需求恢复，这与受大宗价格拖累的资源国俄罗斯及卢布完全不同；从政策角度说，人民币国际化的大背景下需要维持币值的相对坚挺，而我国抵御贬值的外汇储备以及政策储备(特别是存款准备金率有较大的调节空间)仍然丰富。不过需要防范的是人民币阶段性波动对市场风险偏好产生的影响，这一点的确有可能在明年会加大A股市场的波动性。而从市场特征的角度来说，无论是大宗品的暴跌，还是新兴市场股市的暴跌，还是潜在的美联储加息预期，尽管不太平，但是A股市场目前不认为这是主要矛盾，另外，与新兴市场整体高位相比，我们的蓝筹股总体处于低位，风险相对小。
大方向继续向上，一花独开百花残难以再现。我们对大势的判断不变，大类资产配置向股市迁移的脚步仍在进行中，这一点并没有发生变化，目前我们认为市场未来至少还有500点上行空间，达到3500点以上。本周市场继续向上，但是不再是券商孤军深入。继周二券商大涨后，周三银行板块再度领涨，而我们力推的建筑行业全周表现第一，行业指数大涨18%以上。我们对12月市场运行格局的判断仍符合预期：12月份市场格局会相对均衡，同时主题轮动加快。正如我们之前指出一旦市场从疯牛到慢牛，蓝筹涨幅减缓，不甘寂寞的钱必然涌入小股票中寻找主题机会，投资者会迷茫地寻找券商的替代品。但是投资者会很快发现，虽然各种主题活跃，但是轮动很快，不好赚钱，除非你原先满仓各种主题小票，因此，增量资金又会回到蓝筹上来。我们相信大格局还是大股票估值弹性大，更具体的逻辑详见《蓝筹也有Alpha》《世界终将属于乐观者》《英雄时代》等一系列报告。
充分认识中游行业的看涨期权价值。从收益和风险匹配角度而言，目前中游投资价值、估值提升空间更为确定，值得关注。通缩背景下，中游行业有益于油价等大宗价格下跌、融资成本下降等要素，基本面或拐点向上，同时估值维度也较为合理。基于申万周期品行业轮动分析体系，横向对比可以发现：上游(煤炭、有色、石油)虽然有益于供给收缩、但受制于油价、大宗商品价格下降的利空，需要耐心等待机会；下游(地产、家电、汽车等)更受制于国内经济增长的影响，如需上涨短期必须有地产销量超预期回升的验证，同时市场边际资金之一(从地产出来的钱)，初期不会立即配置在房地产股票上；而中游(建筑、钢铁、建材、化工、工程机械、新材料等)的确在成本下降会有所受益，且目前行业大都处于行业周期与估值的底部，叠加供给收缩产能去化的逻辑，未来有望迎来“戴维斯双击”。从我们行业比较体系跟踪的数据来看，上游还在向下，但中游毛利和利润增速已经悄然启动了，其中电力是最早反弹的，然后是钢铁、建材、化工和交运，机械和电力设备也开始出现一点趋势。短期内可以重点关注具有国家战略意义的大建筑以及油价下跌最为受益的交运板块！而目前股价尚未明显表现的化工与机械也需要充分重视，一旦有主题催化，估值弹性会很大。
【光大证券策略周报：为何看好以钢铁为主的低预期板块】
市场表现回顾：大蓝筹快速上扬
截至2014年12月19日，上证综指、沪深300指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为5.80%、5.95%、-1.91%和-1.65%。行业表现方面，本周建筑、非银行金融、银行等板块领涨；传媒、电子元器件、轻工制造等板块领跌。
投资三大主线：金融、基建产业链、低预期板块
光大年度策略《互联引领，变革驱动(2014.12.03)》中强调看好三条主线：1、金融(银行/保险/券商)，2、基建产业链(建筑/建材/机械(工程机械)/汽车(重卡)，3、低预期板块(钢铁/有色/煤炭等能源)。其中最为看好三个板块：银行、建筑和钢铁。我们认为，钢铁将是接力金融和建筑的有力板块，这一观点越来越得到市场上的支持。
我们为何看好以钢铁为主的周期性中游产业
我们看好的以钢铁为主的周期性中游产业的主要理由是：1、石油大宗商品价格下跌利好中游产业的成本改善；2、包括降息在内的降低社会融资成本有利于钢铁有色等重资产行业融资成本下行；3、多家中游产业上市公司的三季报业绩已经出现同比反转；4、7年多熊市多家上市公司已通过努力改善企业治理；5、钢价等大宗价格下行有利于产业内小企业尽快出局，以市场化的机制解决对淘汰过剩产能；6、政府通过提高环保标准等行政手段治理产能过剩，有利于上市公司发挥守法、规模优势。7、2014年，政府在电力/煤炭/水泥等行业已经出台明确指导政策，2015年将扩散至其他重工业行业，行业内并购重组可期。8、一路一带/基建建设等中央政策打开了钢铁企业的发展空间。
我们认为，以上这些理由不仅仅发生在基本面预期最差的钢铁行业中，有色/基础化工/家电/建材/机械/轻工制造等中游行业也是同样，我们全面看好以钢铁为主的中游行业。
本周内重要信息：拓展强周期行业发展空间，打击市场操纵违规行为
近期，李克强总理连续出席第三次中国-中东欧国家领导人会晤和第四届经贸论坛、以及大湄公河次区域经济合作，积极推动基础设施/公路/住房等领域合作。同时，证监会通报了近期针对市场操纵违法违规行为的执法工作情况，对18只股票立案调查。中小市值股票或存在监管要求，从而增加了相关风险。
中期继续看多低价位低估值中字头大蓝筹公司，看多钢铁建筑银行板块
综上所述，我们继续延续年度策略观点看好金融、基建产业链和低预期板块。中长期来看，钢铁板块涨幅或有翻倍可能，建筑与银行或有50%的上涨空间。根据我们观察，A股历史中大蓝筹启动行情下，从持续性、安全性来看，任何小主题，都需要为其让步。
【兴业证券策略周报：尊重市场趋势 利用市场风格】
过去一个月的周报，虽然篇幅不长，但每次都会和投资者聊到风格的问题。
(1)20141129《痛苦来自于比较》指出，流动性改善和风险溢价回落对大盘周期风格弹性更大，且周期内部股价的联动性强，从大资金运作股价的角度，具有得天独厚优势。因此，除了券商、保险、地产、银行、建筑之外，我们当时提供了一个组合，其中的三一重工、中联重科、中国铝业、大唐发电、国电电力等多只个股涨幅超过30%。(2)20141206《价格比时间重要》指出，降息之后市场持续演绎“结构性逼空”，风格切换是系统性工程，一旦切换成功不轻言结束。
既然风格的因素短期如此强大，那么问题来了，后面怎么操作？
问题1：宽幅震荡中，关键是如何捕捉下一个领涨板块？当非银进入宽幅震荡后，建筑接过领涨接力棒。回过头来看，非银和建筑的共性在于：(1)基本面没有硬伤，且有新逻辑，非银受益于金融创新、杠杆交易；而建筑受益于“一带一路”。(2)从市场选美的角度，低估值、机构低配、低价且有新逻辑的板块容易成为增量资金进攻的新方向。因此，在当前增量资金主导的行情下，指数震荡时，不是考虑风格切换，而是关注增量资金攻击的新方向，关注银行、保险(低估值、ETF期权、财富管理)、机械(一路一带、国企改革)、有色(价格反弹)等。
问题2：最快何时风格切回小票？(1)至少等到明年初“马尾行情”机构投资者调仓冲击过后。(2)待小盘风格和大盘风格的相对收益开始拉平，站在同一起跑线上。(3)若耐得住寂寞布局中小盘成长股，可围绕“炫”，互联网、体育等。
投资策略：短期大盘强势震荡并继续“失真”，风格特征主导投资机会
市场分析：价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，需警惕(1)监管层主动“降温”的政策导向，包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度；(2)大盘指数失真，难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上，但是，赚钱效应向下，市场从普涨转向只涨少数板块。
交易策略：短期建议降低杠杆，继续淘金低估值低价机构低配板块。对于年底考核的投资者，围绕保持仓位灵活性，大跌大买，大涨大卖。对于没有考核压力的资金，由于此轮牛市仍处于初期，可以利用市场短期非理性情绪，(1)勇敢地配置价值合理或低估板块，以及部分成长股；(2)进行跨期套利。
投资机会：(1)短线继续围绕资产证券化、价值重估的主线：继续看好银行、保险，增持符合低价低估低配“三低”特征的中游行业，波段操作短期上涨过快的券商股；(2)主题投资，寻找新变化：ETF期权、体育产业链、国企改革等。(3)量化角度构建国企改革和并购重组股票池。
【浙商证券策略周报：大盘股将继续领涨】
市场展望分析
超级蓝筹、大盘周期股继续逞强并推动股指不断攀升，相反中小盘股则依旧是陷在低调整理的尴尬之中无法自拔。由于多只新股发行，上周资金面相对比较紧张，预期本周流动性会有所好转。总体来讲，当前市场中长线强势格局还将延续，但随着股指的大幅上涨之后，投资者分歧将会再度加大，而市场震荡风险也将加剧。而大盘站上3100点前方并非一片坦途，而对三千关口的确认或许也并未完成。
【东方证券策略周报：蓄势待发 仍望震荡上行】
研究结论
中小票回落，主板蓝筹在震荡中再创新高。总体来看，上周蓝筹股表现活跃，慢牛未慢，在打新资金冻结逾三万亿的情况下，上证综指突破3100整数关口。从市场各指数的表现来看，上证综指大涨5.8%，收于3108.6，深成指上涨1.58%，收于10627.11。中小板和创业板正如预期开始回调，分别下跌1.91%和1.65%。从板块表现来看，建筑装饰、银行和钢铁涨幅居前，分别大涨18.76%、10.78%和9.62%。轻工制造、传媒和电子涨幅倒数。主题上，上海自贸区、赛马、体育和高铁板块表现活跃。本周中小票可能出现反弹，我们并不认为此时是加仓小票的好时机，相反必须警惕小票反弹后的暴跌，特别是证监会加强对市场操纵股价行为的监管可能会造成小票恐慌性抛盘。我们仍然继续建议关注银行、地产、电力和基建等低估值板块，主题上务必重视上海板块。
汇丰PMI跌破50荣枯线，经济下行趋势延续。上周公布了12月份汇丰PMI预览值，结果显示汇丰PMI仅49.5，是6个月以来首次跌破50并创7个月来新低，经济下行压力并未改善。分类数据中新订单指数继续回落，显示终端需求低迷。按照这个趋势，2015年稳增长的压力较大，政策必然发力。央行也及时地通过SLO和MLF向市场提供流动性。我们认为在即将进入新年之际，央行年内降准的概率不大，很可能在2015年年初看到央行降准措施。
证监会加强市场监管，新增股票账户人数再创新高。证监会调查了18只股票操纵案件，显示管理层治理市场，维护市场公平公正的环境，保护投资者利益的决心，此举进一步吸引更多的投资者进入股票市场。与此同时，社会新增资金正在源源不断涌入市场。上周新增开户人数已达89万人，创下了近几年的新纪录。本周新股资金解冻，整个市场可能更加活跃，预计新开户人数有望在未来几周突破百万。
联储加息时点逐步明朗，美元卢布冰火两重天。今年最后一次FOMC会议上，联储在决议上用“耐心地开始将货币政策立场正常化”代替了原来的“相当长一段时间”并着重对此进行阐述认为两者意思一致。对此，我们认为联储实际上比较认可当前美国经济增长状况，但并不急于短期更改政策。此次会议和会后的新闻发布会透露出两点内容：第一，联储加息时点可能会在年中；第二，并不考虑国际油价的下跌。决议公布后，美元指数走强，大宗商品、黄金等价格回落。美元指数走强对国际油价产生负面冲击，但原油价格暴跌更主要是需求不足所致。俄罗斯卢布作为商品货币随之贬值也是正常现象。虽然短期不至于爆发金融危机，但原油价格暴跌对俄罗斯经济产生巨大影响。
市场观点总结：蓄势待发，市场有望震荡上行。我们认为，经济下行压力意味着政策的宽松预期。未来一段时间内，改革是主题，经济只要在底线位置上，投资者并不需要担忧具体数据。相反，宽松的货币环境则有助于市场行情的延续。联储短期政策不会变化，短期也不必担心加息导致资本外逃。本周，新股资金解冻，伴随着新增资金的入市，我们预期市场继续震荡上行。小票可能会反弹，但我们并不建议重配创业板。重点配置以估值低的银行、地产、电力和基建等蓝筹板块为主，主题上建议关注上海板块。
风险提示
经济恶化趋势进一步扩大
改革和政策远低于预期
【广发证券策略周报：降维进攻】
本周发布的汇丰PMI预览值进一步下滑，而主要工业品价格，除了煤炭几乎都是下跌的。但我们认为目前仍然处于正常的淡季波动。而作为先行指标的地产周度销售数据仍在好转，三十个城市在12月前三周的地产销售环比11月进一步上行13%，已是连续三个月环比上升，且年初以来的累计同比降幅也从三季度的-19%收敛至目前的-11%。因此我们认为不必因为近期数据下滑而过度担忧，“存量经济”的格局仍未打破，基本面数据将持续窄幅波动。
近期虽然基本面的变化不大，但是股市的行业轮动却风起云涌，从大金融到“一带一路”再到航运航空，只要把握住其中任何一个脉动，短期的收益都将是惊人的，而如果配置与这些主题无关的板块，却只能默默忍受“满仓踏空”。因此，我们在近几周的路演中感受到了人心的变动是那么的汹涌澎湃，极少数人冷静，部分人癫狂，而更多的人可能感觉到的是“迷失”——疯狂还能维持多久？理性是否已不再重要？是坚守理念还是纵身一跃？
就此，我们也谈谈我们的看法：
1、在股市投资中，更重要的是准确把握住市场在不同阶段的“游戏规则”，需要“理性”地去分析：在一个不再由基本面驱动的市场环境下，应采取什么样的应对策略。根据我们自己的研究经验，基于基本面的研究框架在宏观周期大起大落的阶段往往最为有效，比如在2012年经济大幅下行的周期中，股市整体疲弱，而受益于成本下降的家电和电力表现很好。但是在一个周期波动收敛的“存量经济”环境下，一些行业的基本面变化往往不能直接作用于股价，比如在2013年水泥是A股中盈利改善幅度最大的行业，但水泥股却是下跌的。而在近期，很多周期性行业在基本面没有发生明显变化的情况下，又录得了大幅上涨。其实，当我们看到11月22日降息以来银行股也上涨了40%、下半年油价暴跌以来中国石油和海油工程)也上涨了30%以后，我们就应该“理性”地承认，市场的“游戏规则”已不再单纯由基本面来主导。此时首先要做的应该是判断这样的市场特征还能维持到什么时候，如果格局短期不会逆转，那么应该选择什么样的应对策略。
2、随着股市从“存量资金”模式转向“增量资金”模式，“游戏规则”也阶段性地从“高维”降至了“低维”。今年的市场环境和去年相比，第一个区别是政策导向从“维持高利率倒逼企业去杠杆”转向了“千方百计降低融资利率以解决小微企业生存问题”，再加上较低的通胀和房价约束，这都为总量货币政策放松打开了空间；第二个区别是居民资产配置的重心从去年的理财产品转向了今年的股市，最近一周的股市新增开户数已经超过了2009年牛市的最高水平，个人投资者的资金正在“跑步入场”。这两个变化打破了A股的“存量资金”模式，转向了“增量资金”模式，而这又进一步导致股市的“游戏规则”从“高维”降至“低维”——在“存量资金”模式下，“游戏规则”强调的是行业发展空间和市值扩张空间，研究的壁垒和门槛决定了这需要有“高维”的投资思路来配合(即对行业发展的深刻理解、与产业资本的密切沟通、对基本面变化的紧密跟踪)。而在“增量资金”模式下，“游戏规则”强调的是政策导向和新增资金偏好，研究的壁垒和门槛明显降低，一些直观、简单的“低维”投资思路反而更加有效(和政策导向是否直接相关？绝对股价是否还低于上一次高点？机构配置比例是否较低？)。
3、不要忽视人性的弱点对现有趋势的加强，“痛苦的比较”正在导致“成长股联盟”瓦解，而这又会为低价大盘股带来进一步的增量资金。我们在12月7日的报告《“成长股”联盟面临瓦解》中就已开始提示大小盘股表现的分化正在给投资者带来“痛苦的比较”，这会导致一些投资者愿意承受很高的冲击成本减仓成长股去换仓大盘蓝筹股。且近期又有两个数据可能会进一步加剧这种“比较”的“痛苦程度”——
第一个“痛苦的比较”：“涨停主力军”已从小盘股转向大盘股。剔除新股上市的影响，我们的统计显示今年三季度A股共发生了1664次个股涨停，而其中有近一半都是发生在30亿市值以下的小盘股身上；而进入四季度以后，至今共发生了1645次个股涨停，但其中只有16%的案例是发生在小盘股身上，而大盘股发生单日涨停的次数从三季度的161次飚升至四季度的545次，占比也从10%上升至33%。第二个“痛苦的比较”：大盘股的个股表现与大盘指数表现基本挂钩，而小盘股的个股表现比小盘指数表现更为惨淡。以12月9日的大跌为例，代表大盘股的沪深300指数和代表小盘股的创业板综指在当日都下跌了4.5%，而截至本周五，沪深300指数和创业板综指均已涨回了大跌前一天的位置(沪深300指数相比12月8日收盘价上涨了4%，创业板综指相比12月8日收盘价持平)，但从个股来看，沪深300指数里有近一半的公司股价已超过12月8日的水平，但创业板综指中仅有27%的公司股价超过12月8日的水平。
4、“降维进攻”！——建议关注近期强势的热点主题向外延扩张的机会：工程机械、水泥、煤炭、有色可能会成为年底最后的轮动方向。随着市场由“存量资金”模式转向“增量资金”模式，在大水漫灌之下，看似最简单最无脑的“填坑策略”反而可能最有效。我们预期短期内市场风格还会偏向大盘，并且在强势板块持续上涨之后，预计热点会呈现向外蔓延的趋势(就像前期券商股持续上涨之后，参股券商的板块最终也跟随上涨)。近期市场最大的热点已从券商股切换至“一带一路”的直接受益者——建筑股，而这个热点一旦向外蔓延，那些建筑施工的上游行业也可能受到增量资金的追捧，比如工程机械、水泥、煤炭、有色等，且这些行业前期涨幅不大、基金配置比例低，极有可能成为“成长股联盟”瓦解后的配置首选，建议在接下来的时间重点关注！
【国信证券策略周报：绿肥红瘦 布局明年】
证监会违规调查影响市场风险偏好，对炒作类公司形成负面冲击；目前应逐步布局2015年投资主线，包括顺杠杆周期产业、“老树开新花”型、非银金融与互联网金融企业以及改革主题。一季度重点看好电力及公用事业板块，将受益于国企改革和电改等催化剂
上周周线涨幅逾5%，然而上涨个股却不足三成，真可谓绿肥红瘦，多数投资者而言，赚指数不赚净值。上周五收市后，证监会通报了近期针对市场操纵违法违规行为的执法工作情况，18家公司涉嫌其中。此次18家公司的特点为：1)今年股价波动明显，多家公司2014年振幅超过100%；2)市值相对较小；3)业绩相对一般，估值水平较高；4)多家公司具备重组预期。此次证监会的违规调查结果公布将影响投资者的风险偏好，以炒作为主的公司将受到明显的负面冲击。此举亦显示监管层关注股市如此过快上涨背后的隐忧。不过市场大趋势仍然向好，违规行为的清查从长远来看也有助于优化市场结构。因此，与其追高，不如逢低布局明年。在2014年即将收官的情况下，未来应逐步布局2015年的投资主线，我们看好的投资主线包括顺杠杆周期产业、“老树开新花”型、非银金融与互联网金融企业等多样化投融资服务的提供者以及国企改革、资源定价改革、PPP模式、区域协作发展、中国企业走出去融入全球第三次产业转移主题等改革主题。
海外金融市场动荡略有喘息，但下行风险仍较大
上周美联储会议排除了短期升息的可能，充当了市场的稳定者，符合我们的预期；同时能源价格略有企稳，双重利好带动海外金融市场全面反弹。然而，美国高收益债与市政债信用利差、1年期通胀互换走势显示当前金融市场风险仍维持较高水平，同时2009年以来美国首次出现了短端通缩预期。能源价格下滑带来的企业、银行与地方政府资产端受损和实际利率走高将同时对债务端带来负面影响，因此在确认能源价格已经触底之前，美国金融市场动荡料将持续。上周美国联邦基金利率继续走高达到0.13%，并带动隔夜Libor利率上行，也显示联储并未放弃对金融机构的升息压力测试。从商业票据余额指标观察，美国金融市场动荡已经给实体经济活动带来下行拐点。美国金融机构商业票据余额同比增速已下滑1个月，但上周非金融机构商业票据余额同比增速刚出现下滑。非金融机构商业票据余额同比增速对美国制造业PMI走势有较为良好的指向性，佐证了融资对实体经济景气程度的传导。在金融机构的影响下美国非金融机构商业票据余额增速已掉头向下，显示实体经济走弱的风险。
·2015年等待欧洲经济乘房地产复苏东风强势归来
近期欧洲房地产板块持续跑赢大盘的强劲走势显示欧洲房地产行业有企稳反弹的可能。由于房地产在工业生产和各部门资产负债表中的核心地位，欧洲房地产行业景气程度一直领先欧洲整体工业产能利用率以及资金需求。一旦2015年欧洲房地产行业确认见底，一段波澜壮阔的宏观经济反弹值得期待。回顾美国经济在2012年下半年开始的强劲反弹，正是在房屋价格见底、资金成本走低同时央行资产负债表保持扩张的宏观背景下，和欧洲当前的环境极为相似。房地产引擎的启动将为欧洲经济复苏带来可持续的动力，成为2015年全球经济的新增长点。我国对欧洲出口占比居前的家电、纺织、化工和汽配等行业将受益于欧洲经济的强势归来。
【中金公司：高估值中小市值股票面临的风险较大】
中金公司发布A股策略周报称，政策放松预期及“一带一路”等主题支持市场继续表现，近期周期性板块带动A股继续强势上攻，市场情绪已经在接近极度亢奋的水平(上周公布的账户活跃度已经达到19%)，而个人新增账户数短短两周之内已经创下7年来新高，融资买入规模或已突破万亿关口。
值得注意的是，近期银行间市场利率、票据贴现利率等大幅反弹，表明临近年末流动性有偏紧的趋势。而市场隐含的放松预期较高，如果政策层面未及时应对，不排除这种预期差将带来市场波动，高估值中小市值股票面临的风险较大。
研报摘要
一周回顾：指数已经接近2010年高点，风格转换加速。个人投资者入市热情高涨，资金流入助力市场估值提升，指数上周再度创下4年来新高。市场风格转换有加速迹象，大盘股表现明显好于小盘，周期性行业也持续强于防御。从行业和主题来看，“一带一路”仍为市场热点，相关的交通运输、建筑工程、机械和原材料板块上周领涨市场；油价再创调整新低，受益的航空航运维持强势表现；金融行业也出现明显反弹；食品饮料和TMT板块表现疲弱。
未来市场展望：风格继续转换，警惕高估值中小市值股票持续杀跌。政策放松预期及“一带一路”等主题支持市场继续表现，近期周期性板块带动A股继续强势上攻，市场情绪已经在接近极度亢奋的水平(上周公布的账户活跃度已经达到19%)，而个人新增账户数短短两周之内已经创下7年来新高，融资买入规模或已突破万亿关口。值得注意的是，近期银行间市场利率、票据贴现利率等大幅反弹，表明临近年末流动性有偏紧的趋势。而市场隐含的放松预期较高，如果政策层面未及时应对，不排除这种预期差将带来市场波动，高估值中小市值股票面临的风险较大。除注册制、退市制度、监管风险、新三板等因素可能会对高估值中小市值个股造成压力外，目前机构投资者依然重仓中小盘，公募基金投资管理人员的换岗可能带来调仓压力；同时重仓成长股的基金的净值近期滞涨，可能导致投资者选择赎回基金，从而倒逼基金换仓。总体上，我们依然认为投资者情绪正在接近极度亢奋水平，市场波动将加大，而市场风格仍将继续转换。
行业及主题建议：1)继续超配利率敏感性行业，关注估值仍低的二线蓝筹：近期我们建议增持的保险、证券、地产和机械表现强势，可继续关注其中涨幅不大的个股；2)在调整中继续逢低吸纳可以继续看好的优质成长股，包括医药等；3)继续关注一带一路、国企改革、京津冀主题。
流动性：市场情绪亢奋，但年末资金有偏紧的趋势。股票账户活跃度及新增开户数等指标显示投资者入市的热情高涨，但与此同时，银行间市场利率、票据贴现率等指标却大幅反弹，反映出资金偏紧的态势。与此同时，在海外市场动荡持续的情况下，海外资金大幅流出中国股票(含香港中资股)。
近期关注点：1)一带一路；2)新股：周一迎来资金冻结高峰，随后的资金解冻利好二级市场资金面；3)油价：油价暴跌已然开始加剧金融市场波动；4)俄罗斯：仍须关注油价和信用危机对卢布的影响；5)国企改革：电改预期升温，总方案或明年一季度出台；6)人民币贬值：近期人民币持续贬值，利好出口同时也导致外资流出，对国内货币政策也产生了一定影响；7)财政存款：关注年末财政存款投放情况；8)经济数据：周六将公布11月工业企业利润。
【国泰君安：关注市场预期和实际变化中三大背离】
国泰君安发布A股策略周报称，A股市场中、长期都将受到外部资金入市的推动而持续向好，但短期内应该关注市场预期和实际变化的三类背离：增长改善迹象与通缩预期的背离，政策微调和放松预期的背离，流动性潜在冲击和乐观情绪的背离。近期市场波动率明显上升，上涨速度变慢即是三类背离的体现。三类背离下推荐基本面改善的地产产业链(地产、建筑、钢铁等)以及低估值行业(消费、医药)，推荐一路一带、上海迪斯尼等区域性主题。
以下为全文：
【导读】罗马不是一天建成的。A股市场中、长期都将受到外部资金入市的推动而持续向好，但短期内应该关注市场预期和实际变化的三类背离：增长改善迹象与通缩预期的背离，政策微调和放松预期的背离，流动性潜在冲击和乐观情绪的背离。近期市场波动率明显上升，上涨速度变慢即是三类背离的体现。三类背离下推荐基本面改善的地产产业链(地产、建筑、钢铁等)以及低估值行业(消费、医药)，推荐一路一带、上海迪斯尼等区域性主题。
【第一类背离：增长改善迹象与通缩预期的背离】地产市场正在出现改善迹象，这与市场通缩加强预期相背离。我们在年报《“新繁荣”启动》报告中提示，A股市场自“930”以来，持续面临“亲市场”的宏观调控政策。930以来，政府分别启动了放松房贷要求、降息等政策，不断推升市场放松预期。伴随增长数据逐步弱化，市场通缩预期慢慢出现。但我们近期观察到新的变化是，地产市场正在出现增长改善的迹象。11月全国商品房销售额0.81万亿元，创年内新高，而北京市商品住宅成交额环比增长则达到25%。由于销售数据的领先指标意义，这意味着地产投资和价格有可能正在触底。这一现象与市场的通缩预期呈现背离。
【第二类背离：政策微调和放松预期的背离】近期政策在流动性和风险监管两端出现微调，而市场则选择性的忽视了这种调整。首先在流动性层面，12月17日央行[微博]对数家银行进行SLO操作，并续做部分到期的MLF。由于年末因素和上周新股对资金的冻结量大于平常，导致流动性逐步偏紧，短期流动性达到钱荒以来最紧水平。第二，证监会[微博]通过单项警告方式提升对风险监管的要求。继券商两融业务受到专项检查、33家公司出具退市及暂停上市风险警示公告后，监管层再次出手。12月21日下午，证监会点名公告18家上市公司涉嫌股价操纵。近两周以来，监管层以密集的动向先后关注杠杆风险、退市风险以及股价操纵风险。这种持续的动向传递出两种可能的信息：1)预防金融风险已经成为当前阶段的重点监管方向；2)以牛市为背景，监管层正系统性的提升对原有监管、惩处规则的执行力度。这些持续性的监管方向转变将为A股市场的更大牛市提供基础，但短期则形成了政策端和预期的一定背离。
【第三类背离：潜在流动性冲击和单向乐观情绪的背离】过去一周卢布大幅调整，可能会引发后续全球金融风险上升。1. 全球的流动性预期仍然偏宽松，但是对新兴市场而言正在面临流动性压力，俄罗斯只是一个典型案例。2. 国内政策储备较多，但是仍然要注意可能的来自海外的流动性冲击出现。
【三类背离条件下，推荐地产链条、低估值行业、一路一带和迪斯尼主题】在三类背离和市场涨速放缓背景下，推荐基本面改善的地产产业链(房地产、建筑、钢铁、家电)，以及低估值行业(消费、医药)。主题方面，重点推荐“一带一路”战略(中工国际(27.85, -1.80,-6.07%)、葛洲坝(8.87, -0.60, -6.34%)、徐工机械(14.39, -0.70, -4.64%)等)、上海迪斯尼(锦江股份(25.11, 0.00, 0.00%)、锦江投资(16.85, -1.16, -6.44%)、豫园商城(11.26, -0.99, -8.08%)、中路股份(22.98, -2.27, -8.99%)等)两大区域性主题。
【海通证券策略周报：顺大势 成大器】
1、理解大时代，顺应大趋势。上周上证综指在建筑、金融带领下再创新高，《策略周报－广告很短，不要走开－20141215》观点得到验证，我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代的背景下大类资产配置转向股市。至此，今年涨幅前三的行业是非银行金融、建筑、交运，背后逻辑就是转型改革背景下的穷则变。非银金融领涨深层逻辑是金融体系从间接融资向直接融资转移带动大投行发展，建筑、交运(港口领涨)均源于对外开放的新模式，一带一路、自贸区等。回顾2000年来阶段性的牛股均有深刻的时代烙印，如01-05年WTO时代的港口，05-07年大牛市、08年底-09年牛市地产时代的资源品。
2、政策整肃市场环境，有助风格偏基本面。上交所、深交所公告显示，2002年来证监会立案调查相关上市公司是个常规性工作，市场上涨较快时更频繁，比如06年6月、13年6月。此次一次性宣布涉嫌操纵18只股票的机构和个人立案调查、且新闻联播报道，实属罕见。今年前3季度，概念股涨幅巨大，亏损股涨幅大幅超越绩优股。此次证监会超大力度的立案调查，有助整肃市场环境，将遏制单纯概念炒作的投资行为，市场风格将更偏基本面。我们判断15年以下行业细分领域的业绩确定性较强：大金融中券商、保险，高端制造的高铁、机器人，消费中棉纺，新兴产业中医药信息化、节能环保等。
3、应对策略：顺大势，成大器。129大跌后，市场关注焦点是行情是否进入中期休整期？我们明确判断，市场是短期回调，形象地概括为“广告很短，不要走开”。回顾历次牛市的中期调整(时间超过两周、幅度超过10%)均源于政策基本面变化，目前无此迹象。上周油价下跌及俄罗斯卢布大贬担忧再起，我们判断类似97-98年俄罗斯主权违约暂难，对A股影响有限。从时代大背景角度理解我们推荐的三把利刃：①牛市矛：券商类，大逻辑是间接融资模式向直接融资模式转变背景下，大投行时代来临。②创新剑：先进制造，如机器人、军工、高铁、油气设备，实现中国梦需要制造业升级和走出去。③改革刀：国企改革，稳中求进、盘活存量需要对国企动刀。主题方面继续推荐环保。
风险提示：政策推进不及预期。
【西部证券策略周报：3000点上方强势整固】
回顾本轮始自2500点附近的暴涨行情，可以看到其中一个重要的推动力量来自于流动性的迅速释放，无论是央行通过短期的SLO操作以及投放PLS，还是券商融资盘的大量涌入，都使得市场资金面始终处于宽松甚至泛滥的状态当中，加上沪港通的全面开启，估值修复所带来的权重蓝筹行情的启动进而抬升了指数运行的重心。但目前来看，流动性这一核心推动力量正在发生细微的变化，一方面，临近年末，金融机构年终考核期到来，随着揽储意愿的提升，资金回笼的速度开始加快，加上中期借贷便利也逐步到期，资金面紧张的格局可能再度出现，从银行间同业拆放利率看，shibor利率集体跳涨，市场紧张情绪有所升温；另一方面，行情的持续升温也使得新股发行速度明显加快，近期包括国信证券、葵花药业等在内的10只新股进入申购期，预计冻结打新资金1.5万亿左右，市场供求矛盾也因此难免有所加大，这无形中也将延缓股指继续上攻的节奏。
技术面来看，沪指上周继续创出反弹新高之后，当前的K线形态与09年3478点高点的形态已经具备一定的相似性，且不说后市一定会呈现快速的回落，但考虑到30分钟和60分钟MACD指标已经显现的顶背离迹象，技术上修复指标的要求也已经变得强烈，同时结合日线的量能水平来看，自12月9日创出天量之后，两市量能的变化并不规则，同样折射出3000点上方多空分歧在持续加大，这同样使得股指进入阶段性整固的概率变大。
操作策略上，我们建议控制仓位在六成左右，逢高适度减仓券商等金融板块，及时落袋为安，另一方面，短线的投资主线上，可逢低布局智能电网、白酒、汽车等板块。此外，中长线方面，我们依然看好互联网、4G、生物、节能环保等代表经济转型方向的新兴产业品种。
【湘财证券策略周报：蓝筹行情接近“强弩之末”】
核心提示：
市场风格与热点或将转向成长股。我们认为，随着货币政策整体偏向中性低于市场预期、市场交易账户占比接近历史峰值及券商业务放开等政策面变动的影响，市场的风格有望重新转向成长股或者中小盘股。特别是随着年报披露季节的到来，高分红概念股与前期滞涨的成长股有望重新成为市场热点。从投资机会的角度来看，建议关注计算机、软件、医药、环保、新能源等行业的投资机会以及国企改革、自贸区等主题投资机会。
报告要点：
短期货币政策力度低于市场预期。自11月中下旬以来，银行间资金面呈现持续偏紧的状况，上周银行间隔夜拆借利率及反映实体企业融资成本的票据贴现利率持续大幅上升，并创出6月份以来的新高。IPO冻结资金超过2万亿及5000亿元MLF到期成为加剧资金利率大幅回升的主要因素。但央行在面对资金紧张状况，除了持续暂停正回购之外，采取了相对中性的政策措施，并未像市场预期的那样采取降准的措施，而是采用MLF续作及SLO工具注入资金，12月财政存款的投放是央行维持中性货币政策的主要原因。我们认为，随着外汇占款的大幅减少，央行采取降准措施只是时间问题。
12月制造业景气持续萎缩。汇丰银行公布的数据显示，12月汇丰制造业采购经理人指数初值为49.5%，创今年6月以来的新低，也是下半年以来首次低于50%的水平。从分项指标来看，生产指数和新订单指数低于50%的水平显示制造业生产景气和终端需求持续萎靡。我们认为，终端需求的放缓是拖累制造业景气的主要因素，随着投资增速的持续放缓，终端需求整体景气下行，拖累制造业产能利用率下降，带动制造业景气下行。
市场交易账户占比接近历史记录显示蓝筹股风险加大：从市场交易的层面来看，我们认为，市场交易账户占比接近历史最高记录显示市场调整的风险越来越大。根据我们的统计，截止上周沪深两市参与交易的账户占两市期末持仓账户的占比达到了49.3%，接近2009年7月创出的53.7%。从历史经验来看，当两市交易账户占比接近50%左右的水平时，通常意味着市场行情将进入顶点，如2008年1月创出48.1%市场创出反弹高点，2009年7月这一比例达到了53.7%，市场创出了反弹的高点，2010年11月创出49.7%同时市场也创出反弹高点。
券商股或将面临政策压力。证监会新闻发言人张晓军表示，对于证券公司设立及业务牌照申请相关管制将全面放开的消息，目前该规则还在研究制定过程中，按照立法程序，在履行相应的内部工作流程后向社会公开征求意见。我们认为，券商业务放开初期，有可能是经纪业务之外的其他业务放开，并允许成立专业证券公司。即使是放开除经纪业务之外的其他业务或者成立专业证券公司。我们认为，券商业务放开将进一步加大券商之间的竞争，削弱盈利能力，对券商构成利空。
【银河证券策略周报：估值重构仍在蔓延】
核心结论：(1)估值重构行情进入下半场，重点关注估值较低的板块机会；(2)月末流动性紧张压力上升，增量资金入场积极性减弱；(3)中央经济工作会议提出明年重点实施“一带一路”战略，进一步打开政策主题想象空间。
估值重构行情进入下半场。上周股市分化形势明显，上证综指和沪深300分别上升5.8%和5.9%，而深证综指、中小板和创业板则是下跌-1%、-1.9%和-1.6%。大盘蓝筹的突出表现主要源自于估值重构行情的延续和政策导向预期的双轮推动。随着沪港通的放开，中国资本开放将进一步引导A股国际化重估行情，二线蓝筹和低估值板块仍将是下半场行情的主要看点。
月末资金面恶化削减入市热情。受年末因素、5000亿MLF12月中期到期、IPO冻结资金2万亿元、人民币贬值带来资金流出压力等因素的综合影响，银行间流动性在12月中旬开始紧张程度进一步加剧。而上周降准预期的落空进一步加大市场对宽松货币政策预期力度的怀疑，造成短期资金入市以及区间纠结波动的最大不确定因素。在估值重构行情下，大票唱戏、小票搭台的极端表现在情理之中。
“一带一路”战略打开政策主题想象空间。中央经济工作会议提出明年重点实施“一带一路”战略。从近期高层领导频繁提出发展“一带一路”战略以及研讨相关规划来看，明年将是战略落地的重要年份，相关方案将会陆续出台。“一带一路”是基于中国及周边相关地区和国家互惠互利、共同发展的基础上，通过政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相同的“五通”方式实现共同发展。初步估计中国在“一带一路”上的总投资有望达到1.6万亿美元，是2013年对外投资全年总量的16倍。初步来看，交通运输类、建筑及基础设施工程类、设备及配套类制造业公司将最先受益。
市场情绪：蓝筹继续起舞，中小盘延续调整行情。上周市场蓝筹冲高情绪依旧十分浓厚，上证和沪深300大幅上升，而深证和中小板则大幅下跌。从交易量上看，每日A股成交量已经回归到4000-5000亿元的中枢线水平，市场回归理性局面。从行业上看，建筑、非银和银行三大蓝筹板块领涨，周涨幅达到20.2%、11.2%和9.5%；传媒、电子元器件和医药则继续领跌，跌幅分别是-3.8%、-3.2%和-2.4%。
策略配置：投资的主线围绕估值重估与“十三五规划”开展。从蓝筹板块放量走高的态势上看，尽管个别日子股指出现震荡，但蓝筹强势特征依旧明显，中短期内估值修复行情仍将延续，建议关注低估值板块，如建筑、电力、有色板块。另外，从中央经济工作会议上看，“十三五”规划日渐提上日程，热点包括：土改、自贸区、一路一带、京津冀、长江经济带、高铁、环保、休闲产业、新三板。
【招商证券策略周报：路演反馈及思考】
12.22-12.26周观点：上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间，2015年看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为创业板整体没有超额收益，但是自下而上精选主题和个股仍然是可行的。建议投资者紧盯中期大方向，短期临近年底资金博弈难度加大，主题两天轮动一次的频率过快，超额收益很有限。对于绝对收益者，控制仓位，静观其变，深度调整即是买入机会。对于相对收益者，大金融还是龙头，早周期(家电汽车建材基建等)，以及今年涨幅落后板块(食品饮料煤炭)继续维持推荐。
12.15-12.19当周进行了新策略团队成立以来的第一次大规模路演服务，投资者关心以下三个问题：1.“一带一路/中国建造”相关板块，以及大金融这两个龙头，行情的尽头在哪里；2.如果明年市场一季度行情一步到位，接下来哪些主题还有机会；3.行业接下来如何轮动；
两个龙头行业/板块的尽头在哪里：我们认为行情会按照三个阶段展开：“价值”评估阶段(注重中期盈利增速与PEG)，“市值”空间阶段(讲述行业未来空间的故事，测算企业市值能够成长到多大)，和“事件”驱动阶段(需要行业事件(政策)、公司事件(并购)或其预期来刺激投资者情绪与行为，进而驱动股价)，对应创业板2012.12-2013.05，2013.06-2013.09，2013.10-至今这三个阶段。我们认为“一带一路/中国建造”和大金融尚在前两个阶段
在2015年在经济维稳压力加大，货币和财政政策宽松方向明确，成长股整体难有超额收益的大背景下，除了“一带一路/中国建造”和大金融，我们也看不到其他更有泡沫化潜质的板块。对于这两个龙头板块，现在还没见顶。
主题机会在哪里？2015年主题的特点将是：a。主题自上而下驱动；b。主题持续性较短(消息面驱动，持续几周)，缺乏过去几年常见的可以贯穿全年的持续热点。这有点类似回到10年以前的主题风格上，典型的是各种区域规划以及产业规划。细分主题的影响将逐渐个股化，所以选股仍然可以提供超额收益。
行业接下来如何轮动？我们认为部分周期行业出于投资者博弈以及预期逆转，可能正常估值修复和补涨，但2015年一致预期经济的反弹不能够支持大规模的周期性行业轮动。相比之下，我们更看好国内价格较少受到国际事件影响的周期性行业预期修复机会(比如建材，煤炭稀土等)，因为预期价格反转的阻力小。
【方正证券策略周报：未到战略撤退时】
短期利率波动，货币需求难以再次扩张，流动性宽松趋势不会改变。由于面临新股申购，9月央行投放MLF到期，以及临近年底等因素，资金面短期波动较大，短期偏紧，SHIBOR、十年期国债收益率都有小幅回升。虽然周三央行通过SLO向部分银行提供短期资金，并对到期的MLF进行了续做，但货币市场资金利率仍然波动较大，市场小幅波动。我们认为资金面的波动属于短期阶段性，并不会改变货币宽松趋势。部分投资者担忧地产和地方政府货币需求再次扩张，将改变流动性宽松的趋势，我们认为这种变化的可能性较小。目前经济缓慢下行，货币需求持续降低，难以再次扩张，虽然短期地产销量持续向好，但投资者很快会认识到这个货币需求不是趋势，表现为地产和地方政府略微活跃些，后面仍然是不行，货币需求将持续回落，流动性宽松趋势不会改变。短期资金波动对市场的影响幅度有限，后期流动性会继续向好，货币宽松趋势不变。风险在于政策过于滞后的反映经济，从而使该出的政策滞后，意味着后面的经济超预期疲弱。
经济基本面继续小幅下行，通缩风险升温。汇丰12月中国制造业PMI初值49.5，创7个月新低，预期49.8，前值50.0，经济基本面继续小幅下行。另一方面，政府投资托底项目继续推出，近期发改委集中批复五个公路项目，总投资约1123.1亿元。这已经是10月以来，发改委批复的第八批基建项目，政府投资托底经济。CPI与PPI维持低增速，11月经济数据再次下行，地产投资难以明显好转，工业数据低增长，未来经济能否企稳对于市场中期走势构成重要影响，通缩风险升温，重要的观察时点为明年的一二季度。
地产销量继续好转，70大中城市价格降幅继续收窄。地产销量继续好转，12月1-16日37城市合计日均成交量环比升2.6%，同比升9.8%，未来地产销量继续相好的概率较大，对明年上半年成交量保持乐观。预计至明年上半年地产政策仍将维持宽松趋势，不会收紧。但地产投资增速仍会继续小幅下降，11月地产新开工、以及土地购置面积继续下滑，未来地产投资增速难以明显好转，但地产销量与政策走向仍会继续回暖。
外围波动增加，对经济中期利好，对市场影响中性。本周外围市场最重要的两个变化，一方面是美联储会议纪要声明偏鸽派，缓解市场对美国提前加息的担忧，明年上半年美元提前加息的可能性较小。另一方面是油价暴跌，卢布持续贬值，在周四普京讲话之后卢布跌幅略有缓解。本周外围市场波动对A股市场影响偏中性，但整体外围形势对我国经济影响偏正面，美国经济持续复苏对于未来我国出口企稳有利，原油价格下跌对经济中的中游产业降低成本毛利改善有利。另外，短期人民币出现一定的贬值趋势，我们认为在中美利差差距较大，且国内充足外汇储备的背景下，资本大规模外流风险不大，人民币贬值幅度有限，认为不必过度担忧。
事件方面关注中央农村工作会议召开，以及各类改革措施持续不断出台。上周李克强访问哈萨克斯坦、塞尔维亚、泰国，重启与泰国的铁路和农产品合作。李克强访问将进一步落实高铁建设的相关细节，中国与中东欧、东南亚在基础设施方面的合作持续升温。中央农村工作会议即将召开，涉及的主要议题有农垦系统改革、农村土地制度改革、农业现代化等。改革方面，价格改革有提速迹象，电力改革方案已经上报国务院，有可能在近期公布。电力改革的主要模式是电网放权，仿照深圳的改革模式，电力供需双方进行交易，并循序渐进地推进电力改革。
货币宽松趋势不变，未到战略撤退时。市场趋势不变，原因：1)货币政策继续偏宽松，利率中长期趋势向下；2)改革密集推出，催化剂不断；3)短期经济基本面不是市场的主要矛盾，对市场中期趋势真正有冲击的因素为通缩风险，观察时点在明年一二季度。短期体育改革、一带一路、国企改革、价格改革、土地改革等等主题仍然热点纷呈，市场没有大的风险，趋势不变，未到全面撤退时。
【上海证券报、证券时报、新浪财经】