我们或许正站在一个新时代的起点，一切惯例可能都会被打破，一切新规都要重新学习，直到习以为常。“新常态”下，应学而时“习”之，紧跟最高指示选择投资热点。关注军工体制改革、国产化、信息安全、区域协同、科技创新等等，你懂的。
不一样的反腐
2012年12月4日，习近平总书记主持召开政治局会议，审议通过了中央关于改进工作作风、密切联系群众的“八项规定”，其中包括“轻车简从”，“不安排群众迎送”，“不铺设迎宾地毯”，“不出席各类剪彩、奠基活动”，“严格控制出访随行人员”等等。一开始还有不少人不以为然，但很快他们就发现自己错了：这次动真格了。除了地方官员“官不聊生”的抱怨，宏观数据也证明了反腐的力度空前。2013年，全国限额以上企业餐饮收入同比下降1.8%，较2012年大幅下滑14.7个百分点。一些典型的三公消费对象出现急剧萎缩，以星级酒店为例，其营收增速已经从2011年底的24.5%大跌至今年一季度的-25.6%。在史上最强反腐的打击下，三公消费的水分被挤出，但令很多人意外的是，这还只是反腐的序幕，真正的高潮还在后面。
不一样的政治局会议
2013年4月25日，习近平主持召开政治局常委会，研究当前经济形势与工作。看上去似乎没什么特别，但如果我们翻开中共历次政治局会议的历史，就会发现这次会议的不寻常。从历史上看，政治局在4月开会并不罕见，但内容针对一个季度的经济形势进行研究还是第一次。按照惯例，中央政治局一年中会只有两次会议专门讨论经济形势，一次是类似年中政治局会议，另一次是年底的中央经济工作会议，前者相当于经济的期中考，后者则是期末考。但目前来看，这种惯例已经被打破。2014年4月25日，时隔一年之后，中央政治局再次召开会议讨论一季度经济形势，而且这一次会议范围已经从常委会升级到政治局全体会议。这意味着，经过上一次的尝试，未来一年设置三次专题讨论经济的政治局会议将成为“新常态”。
不一样的“组长”
2014年6月13日，“中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平主持召开中央财经领导小组第六次会议，研究我国能源安全战略。”新闻一出，人们最关心的不是会议的内容，而是习近平总书记耐人寻味的新“title”：中央财经领导小组组长。这是自1980年中央财经领导小组成立以来，新华社首次公开披露中央财经领导小组组长身份。此前，《人民日报》曾于1999年刊发的《1998年经济发展和改革回眸》述评中，提及1996年8月江泽民总书记主持中央财经领导小组会议。
此外，这也是自十八大以来，习近平经新华社公开披露的第4个小组组长身份。除中央财经领导小组之外，习近平还同时兼任中央全面深化改革领导小组、中央网络安全和信息化领导小组、中央军委深化国防和军队改革领导小组的组长。
不一样的经济专家座谈会
2014年7月8日，习近平总书记主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济工作的意见。这则新闻冲击大家的不是会议的内容，而是主持人的身份。总书记就经济形势听取专家意见，以往也有过，有的公布，有的不公布。但此次座谈会是十八大以来首次公开报道的由总书记主持召开的经济专家座谈会。
不一样的“大老虎”
2014年7月29日，传闻已久的大老虎终于尘埃落定，前政法委书记周永康被立案审查，成为有史以来落马的首个正国级干部。尽管新闻联播仅用了19秒时间轻描淡写，但依旧无法阻止大家八卦的热情。打开各大门户网站，大老虎的新闻不过排在第三、第四的位置，真正的头条是“十八届四中全会将研究推进依法治国”。对，这才是今天我们最需要重视的新闻。
按照中央全会的惯例，“一中”“二中”布局“人事”，“三中全会”讨论“改革”，“四中”全会则一般讨论党的建设和重大的意识形态问题，把“依法治国”列为四中全会的主题尚属首次，这意味着什么呢？把上述十八大以来的一系列事件点串联起来，会发现其中一些隐含的线索：
1、一切惯例都可能被打破，不要沉溺于传统思维。撒切尔夫人说过，不可能的事情经常发生，你最好有所准备。这在今天的中国尤其适用。九个常委可以变七个，反腐动真格，政治局可以经常讨论经济，政治局常委也可以没有“例外”，依法治国也可能更多的落到实处。
作者自评：北戴河会议（领导人在放松的非正式场合下讨论一些重要国内问题并定调子的一个机会。中国问题观察家也把它称为“夏季峰会”）前解决问题，很果断，免受掣肘。一切惯例都可能被打破，不要过于沉溺于传统思维，经济上和政治上都要适应“新常态”。
2、十八大以来，南院和北院之间的分工和位置日益清晰，治理体系更加扁平化。增长求稳，淡化数字，强调质量；改革求进，转变方式，调整结构。执行力更强，更适应改革的需要。
3、未来的改革不只局限于经济领域，治理体系的现代化改革才是关键。如上所述，新的治理机制和治理机构都是在为更大力度的改革做准备，除了大家关注的经济改革，以政治和司法改革为主的治理体系现代化或许将逐步破冰。
4、改革已然“开弓没有回头箭”，何以解忧？唯有继续改革。正如习近平总书记所说，改革就是“冲破既得利益藩篱”的过程。换句话说，改革就是切既得利益者的蛋糕，让一部分不合法的既得利益者受损。谁都能想象出其中的风险和阻力，就像反腐，今天倒下一个老虎，明天可能有更多的老虎反扑。如何解除后顾之忧？只能继续改革，从人治走向真正的法治，让法律成为“打虎者”永远的保护伞。
投资新思路须知
作者自评：对市场而言，沉醉中留一份清醒。改革的花虽然已经开好了，但还远没到收获果实的时候。正如我们一直所强调的，既不能低估改革的长期作用，也不能高估改革的短期效果。
1、反腐不会划上句号，但市场不宜过度高估。对市场来说，影响分两个维度。从情绪上看，反腐刷新纪录，短期或许有所反应，但长期内不宜过度高估，毕竟涉及到政治领域的改革阻力重重，非一朝一夕之事，中间不排除有风险。于国事，这是一场期待已久的欢腾；但于投资，这恐怕只是一场说走就走的亢奋。
作者自评：未来有没有更大的老虎不得而知，但打老虎的“大棒”会随时飞舞。宜将剩勇追穷寇，不可沽名学霸王。无论是改革还是反腐，不破不立，先破后立，破是为立。
但从基本面上看，反腐对经济的边际影响可能减弱，海绵里的水挤得差不多了，未来消费可能会以更加健康的姿态逐步企稳。从限额消费、高端消费等数据来看，去年的断崖式下跌基本已经缓解，整体消费将止跌回升，结构上看，新兴消费模式将继续领跑。
2、适应“习近平常态”，大规模刺激不会重演，传统产业存在长期天花板。
作者自评：“习近平常态”的核心特征：一是增长速度的新常态，即从高速增长向中高速增长换挡。二是结构调整的新常态，即从结构失衡到优化再平衡。三是宏观政策的新常态，即保持政策定力，消化前期刺激政策，从总量宽松、粗放刺激转向总量稳定、结构优化。
近期的大盘反弹可能更多体现了短期沪港通以及政策推动经济企稳的刺激，但中长期来看，“三期叠加”的背景已经决定了未来十年中国经济的“新常态”，其中最核心的一点就是中国不可能再依靠过去“大拆大建”的传统经济模式，未来的核心是消化前期大规模刺激政策，短期即便有需求扩张政策，也是只托不举。
作者自评：传统产业的黄金时期，已经一去不复返。考虑到传统产业占据上证指数绝大部分权重，再加上退市制度不健全、国企尾大不掉、产能出清缓慢等原因，上证指数要重塑辉煌是难上加难。
但是，上证指数的低迷，并不意味着股市没有系统性机会。2013年，在大盘萎靡的同时，创业板指数逆势上涨83%，主板市场的成长板块也涨幅可观。中国股市实际上已经进入了一种牛熊并存、结构分化的新常态。
此前国务院曾要求“确保完成经济社会发展目标任务”，但这次政治局会议的说法是“努力实现全年经济社会发展预期目标”。短期来看，只托不举的政策已基本帮助经济企稳，全年实现7.5%的压力不大。这使得未来推总量宽松的概率下降，宽松政策边际上已没有大幅改善的可能，预期差正在逐步缩小。我们已经多次强调，全年增长趋势平滑、弹性不大。相比较上半年货币政策定向宽松发力的特点，下半年财政政策作用更值得关注，此次政治局会议特别强调“要发挥好财政金融资源效力，加大对实体经济支持力度，优化财政金融资源配置，提高财经资金使用效益，积极拓宽实体经济融资渠道”。
长期来看，未来增长目标的弹性制可能成为常态。这种情况下，受益于传统“大投资、宽货币”模式的传统产业类公司将面临长期天花板，对基本面不可过度乐观。
3、长期关注改革和转型，新产业、新模式、新业态“三驾马车”潜力巨大。如前所述，以新机构、新机制为基础的治理体系改革更有利于改变现有的利益格局，推动改革攻坚。客观上中国人口红利、外需红利、资源红利的消退以及人均收入水平的提高也要求中国加速改革和转型，释放供给端的活力。因此，长期来看，中国的新经济、新产业仍将受益于转型升级的大趋势。
4、学而时“习”之，主题热点紧跟最高指示。我们民生宏观团队在3月建议关注“京津冀”的核心逻辑之一就是因为这是习总书记亲自主抓的一号工程，事实证明，在中国，自上而下的推动仍然最为有效。特别是未来改革和转型进入深水区之后，最高领导人的协调将变得更加重要。
作者自评：学而时“习”之，紧跟最高指示选择投资热点。关注军工体制改革、国产化、信息安全、区域协同、科技创新等等，你懂的。
此外，新一届领导再一次把区域发展提升为国家战略。核心思路是打破过去的“一亩三分地”思维，顶层设计、协同发展。正如习总书记所说：“区域一体化乃大势所趋”。
来源：正和岛月度内参《决策参考》 作者：管清友、张媛、朱振鑫、牟云磊、李奇霖（民生证券研究院宏观研究员）