来源：传媒见闻
一家A股上市公司，上市4年后因造假走向退市。回顾历史，该公司早在IPO之前就已被自媒体多次质疑，最终还是“带病”上市走到了今天这个地步。
9月7日，*ST元道（301139，SZ）发布了最新的第七次风险提示。
公告称，公司于8月28日被证监会出具《行政处罚决定书》，认定该公司在2019年至2021年间虚增营业收入，并在公告的证券发行文件中编造重大虚假内容，被证监会终止上市。公司股票已于8月31日起停牌。
此前的9月4日，公司被证监会罚款2.39亿元，多名时任高管也被罚款并被采取证券市场禁入措施。
*ST元道原名元道通信，曾被誉为通信技术服务领域“新星”，于2022年7月上市，也就是说仅用4年时间就尴尬退市。
《传媒见闻》注意到，早在元道通信申请IPO期间，就已经有自媒体两次质疑其上市合理性的问题。
这家自媒体名叫“凌通社”，首先于2021年5月（即元道通信正式上市前一年多）发布首篇质疑报告《元道通信IPO：这家中国移动的外包公司在劳务外协的名义下欺负农民工挑战劳动法》。
报告指出：元道通信占比超过60%的成本是"劳务外协费"，本质是人力外包工头模式，人均年薪仅约1.67万元，与创业板"三创四新"定位背道而驰。
随后在2022年3月，即元道通信正式上市前4个月即将注册生效前夕，“凌通社”再次发布深度报告，对其上市合理性发起质疑，明确指出其利润建立在对底层劳动者权益的挤压之上。
自媒体的追问似乎也引起了监管层的注意，此后证监会在元道通信的注册阶段罕见发出二次问询，追问公司的“业务本质上是否为劳动密集型行业”，并要求保荐机构“切实履行勤勉尽责义务”。
不过，元道通信最终还是“带病”上市了。
据“凌通社”回忆，在元道通信上市敲钟当天，在内部即将该公司列为"重点研究池"核心标的。当时的判断逻辑是：一家商业模式存在根本性缺陷、靠“带病闯关”上市的企业，上市之日很可能就是业绩巅峰。
事实证明，“凌通社”对元道通信的预判基本准确。
元道通信在创业板的发行价为38.46元/股，上市当天短暂冲高后收跌并破发，之后回调。2023年下半年，元道通信上冲创出历史新高，随后快速下跌。2025年，元道通信再度上冲。
最后，在2026年5月，公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，坐实欺诈发行、多年财务造假，股票简称变更为“*ST元道”，随即股价连续6个交易日“大号跌停”。截至停牌前，公司的股价较历史最高点缩水超九成，净利润从2022年的1.25亿元跌至2026年上半年的亏损5500万元。
元道通信骗局曝光后，“凌通社”曾表示：“看元道通信的商业模式就知道无法实现他说的盈利，而要实现这些盈利只能通过造假。高科技公司造假模式和低技术商业模式造假又不一样，高科技公司造假应该用关联采购等办法，如果要造假更能迷糊人。”
据《传媒见闻》了解，“凌通社”创始人为资深媒体人凌建平，圈内多称其为 “老凌”。
凌建平曾任成都《每日经济新闻》驻上海财经记者，长期跑资本市场、上市公司条线。
离开传统财经媒体后，凌建平于2010年前后独立运营自媒体 “凌通社”（国际投行研究报告），聚焦IPO预审、招股书挖疑点、拟上市公司风险质疑等。