来源：沸点财经
作者：潘谈
2026年的开局，对于老牌百货巨头茂业商业（600828）而言，堪称“屋漏偏逢连夜雨”。
3月底，公司披露2025年年度报告，交出了自2007年上市以来的首份亏损年报——归母净利润亏损2.46亿元，同比由盈转亏暴跌761.74%，营收同比下滑12.84%至23.67亿元。
尚未等市场消化这份利空，4月14日，公司再抛补税公告，需补缴土地增值税及滞纳金合计8302.69万元，现金流雪上加霜。
业绩巨亏、补税承压、合规警示、股价崩盘，多重危机叠加之下，这家深耕零售行业70余年的企业，正陷入前所未有的困局。
而站在风口浪尖的，是年仅31岁的“企二代”黄维正——茂业系创始人、“举牌狂人”黄茂如之子，如今他肩负着带领茂业商业走出泥潭、安抚5.48万股民的重任。这场危机不仅是对“企二代”接班能力的终极考验，更是传统百货行业在时代浪潮中挣扎的真实写照。
茂业商业“掌舵人”—黄维正
茂业商业的亏损绝非偶然，而是长期经营颓势的集中爆发。回溯其业绩轨迹，2019年是当之无愧的巅峰——归母净利润高达12.59亿元，营收突破122.3亿元，凭借“地产+零售”的模式，在传统百货行业中占据一席之地。
但此后六年，公司业绩开启持续滑坡之路，直至2025年彻底陷入亏损，六年内利润累计“蒸发”15.05亿元，相当于2019年全年盈利的119.54%，营收萎缩幅度超80%，衰退速度令人咋舌。
行业系统性困境是这场崩塌的底层诱因。随着线上电商的持续冲击、消费习惯的迭代升级，传统百货行业早已告别高速增长，进入存量博弈的“寒冬”。线下客流被线上平台持续分流，门店坪效逐年下滑，叠加消费复苏乏力、行业竞争加剧，传统百货企业的生存空间不断被挤压。
茂业商业前身为成都市人民商场，成立于1953年，作为四川省首家上市商业股份制公司，其深耕的线下零售主业，恰恰是受冲击最严重的领域。公司在财报中坦言，2025年部分门店调整叠加行业竞争加剧，直接拖累了业绩表现。
自身经营的失速，则进一步放大了行业困境的影响。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为3.89亿元，同比大幅减少63.04%，资金周转能力急剧下降；货币资金仅2.07亿元，短期借款却高达8.82亿元，短期偿债压力巨大，资金缺口凸显。
与此同时，公司运营效率持续恶化，存货周转天数高达420天，远超行业平均的200天，库存积压严重，资金占用过多；全年计提商誉及投资性房地产减值3.18亿元，进一步侵蚀了利润空间，让本就脆弱的财务状况雪上加霜。
更值得警惕的是合规风险的爆发。2026年1月，四川证监局向茂业商业下发警示函，直指公司2021-2023年存在投资收益核算不准确、长期股权投资减值依据不足等问题，导致财务报告披露不实，公司董事长、总经理、财务总监等核心管理层均被点名批评。
业绩与合规的双重利空，最终全部传导至资本市场，转化为股价的持续暴跌，让5.48万股民陷入深深的煎熬。
截至2026年2月28日，茂业商业股东户数为5.48万户，户均持股3.16万股，户均持股市值约19.97万元。
从股价走势来看，2025年12月以来，公司股价开启单边下行模式，近三个月从7.40元暴跌至今日收盘5.28元，跌幅高达26.87%左右，主力资金持续净流出，呈现完全的空头趋势。
控股股东的减持行为，更是成为股价下跌的“加速器”。2025年底，在公司股价经历五连板暴涨后，控股股东一致行动人包头茂业商管趁机减持2511万股，套现约1.61亿元，减持次日股价直接从涨停砸至翻绿，单日振幅达13.66%，市场恐慌情绪加剧。
对于5.48万股民而言，这场股价暴跌带来的压力是多重且直观的。从财富层面看，以户均持股3.16万股、近三个月股价下跌2.15元计算，户均浮亏约6.8万元，5.48万户民合计浮亏超37亿元，不少投资者的多年积蓄面临缩水甚至亏损殆尽的风险。
从心理层面看，长期的股价下跌的不确定性，让投资者陷入焦虑与迷茫——业绩持续亏损、合规问题频发、转型前景不明，曾经的“百货龙头”如今沦为“问题股”，不少长期持股的投资者陷入“割肉怕踏空、持有怕套牢”的两难境地。
更致命的是投资者信任的崩塌。此前，茂业商业已连续多年不进行利润分配，2025年度利润分配预案依旧为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本，对于长期持股的投资者而言，这无疑是消极信号。
而业绩亏损、补税公告、监管警示的密集出台，进一步让投资者对公司的经营能力和治理水平产生质疑，部分投资者选择割肉离场，形成“股价下跌—投资者离场—股价进一步下跌”的恶性循环。
面对这场前所未有的危机，年仅31岁的黄维正成为茂业商业的“掌舵人”。作为茂业系创始人黄茂如之子，黄维正拥有加拿大多伦多大学电脑科学学士学位，2018年加入茂业系，24岁便出任茂业商业总裁，2025年底再次当选公司董事、总经理，可谓“年少承重任”。
如今，他的每一步决策，不仅关乎茂业商业的生死存亡，更牵动着5.48万股民的切身利益。
目前，黄维正团队给出的核心破局之策，是启动公募REITs资产盘活计划，试图通过资产证券化缓解资金压力。
2026年1月23日，茂业商业公告称，拟以关联方持有的成都茂业中心C塔写字楼为底层资产，开展商业不动产公募REITs申报发行工作，旨在盘活存量资产、拓宽融资渠道、释放流动性。
值得注意的是，从启动REITs计划到调整申报方案，仅用了5天时间，这种高效率的反应，既体现了管理层对缓解资金压力的迫切需求，也反映出公司在资本运作层面的灵活应变。
但REITs计划能否成为茂业商业的“救命稻草”，仍存在诸多不确定性。业内分析认为，公募REITs的申报审批流程复杂，市场接受度、发行价格等均可能影响落地进度；即便顺利发行，从资产盘活、释放现金流，到传导至主营业绩改善，仍需要较长的时间差，短期内难以扭转业绩亏损的局面。
此外，公司当前面临的核心问题是主业萎缩，若不能同步推动主业转型，仅依靠盘活资产缓解资金压力，终究是“治标不治本”。
除了REITs计划，董事长高宏彪和总经理黄维正还需应对多重挑战：
一是要解决合规治理问题，落实监管要求，完善财务核算与信息披露，重建投资者信任；
二是要优化经营效率，清理库存、压缩成本，缓解资金压力；三是要推动主业转型，适应消费市场变化，探索全渠道运营、业态创新等新模式，找到新的盈利增长点。
但这些举措均需要大量的资金与时间，在当前财务状况脆弱、市场信心不足的背景下，推进难度可想而知。
对于黄维正而言，当前的每一步决策都至关重要：REITs计划能否顺利落地，合规治理能否快速整改，主业转型能否找到突破口，直接决定着茂业商业的未来。
而对于5.48万股民而言，这场危机是一场艰难的考验，既要承受财富缩水的压力，又要理性判断公司的转型前景。等待或者割肉，都是煎熬与痛苦。
黄维正父亲—"举牌狂人“黄茂如
茂业商业的危机，从来不是一家企业的孤立困境，而是传统百货行业在数字化转型浪潮中挣扎的缩影。茂业商业业的兴衰，折射出传统零售企业转型的艰难。
资本市场的信任一旦崩塌，重建之路便漫长而艰难。茂业商业能否走出亏损泥潭，股价能否止跌回升，不仅取决于黄维正的决策与执行能力，更取决于行业复苏的节奏与公司基本面的实质性改善。
这场危局，既是对“企二代”接班能力的终极考验，也是传统零售企业向新时代转型的必经之痛。而最终的答案，或许只能交给时间来揭晓。