来源：智通财经APP
马斯克的一举一动，都牵动人心。关于特斯拉建造Terafab超级芯片工厂的举动，又引发了资本市场的高度关注。
近日，巴克莱资本发布一篇深度研究报告，详细分析了特斯拉为何需要打造Terafab超级芯片工厂的深层次原因。
巴克莱认为，芯片将成为特斯拉未来十年增长战略的新核心支柱，打造Terafab是实现大规模量产、降低地缘政治风险、掌握设计主导权的必要举措。
此外，与三星、台积电甚至英特尔合作，或是打造Terafab更合理的路径。当然，如果仅追求较低产能，Terafab建造成本约为200-250亿美元，若产能规划更为激进，成本将达400-500亿美元。
Part.01
Terafab 超级芯片工厂：必经之路
特斯拉计划自建Terafab超级芯片工厂实现芯片自主量产的消息，最早在2025年11月的年度股东大会公布，首席执行官埃隆・马斯克表示，特斯拉从台积电、三星、美光等战略合作伙伴处获取的芯片供应已无法满足需求。
2026 年 1 月，特斯拉在 2025 年第四季度财报电话会议中再次重申该计划，马斯克指出，未来 3-4 年，芯片将成为制约特斯拉增长的关键因素，人工智能逻辑芯片和存储芯片的供应稳定性备受担忧。
Terafab 究竟是什么？特斯拉为何迫切需要它？该项目又有哪些潜在发展结果？
什么是 Terafab 超级芯片工厂？
根据埃隆・马斯克此前的表述，Terafab 将在美国本土实现逻辑芯片、存储芯片的生产及芯片封装一体化，本土生产模式能帮助特斯拉规避地缘政治风险（尤其是美中贸易摩擦带来的风险）。
巴克莱预计，Terafab 将为机器人出租车、擎天柱人形机器人生产全系列的 AI6/7 + 芯片，同时为数据中心生产 Dojo 芯片，为特斯拉提出的实体人工智能芯片一体化战略提供支撑。以下是该工厂核心生产环节的解析：
逻辑芯片：特斯拉在逻辑芯片设计领域拥有丰富经验（如 HW3、AI6 芯片），但尚未尝试过大规模量产。
存储芯片：特斯拉在存储芯片的设计和量产领域均属空白。近期，动态随机存取存储器价格大幅上涨，且供应存在潜在短缺风险，存储芯片也因此成为市场热议话题。
芯片封装：与逻辑芯片类似，特斯拉具备先进芯片封装技术的设计经验（即半导体芯片的互连技术），但量产经验十分有限。
鉴于特斯拉在芯片量产领域的经验匮乏，公司需招募大量专业人才支撑 Terafab 项目推进，目前马斯克已亲自在美国和韩国开展芯片领域人才的招聘工作。
特斯拉打造芯片工厂的核心原因：为实现大规模量产目标
我们认为，未来 3-4 年特斯拉面临芯片供应瓶颈的核心原因，是芯片供应商不愿按照特斯拉的需求分配相应产能。
按照特斯拉的规划，到2030年，公司每年对人工智能芯片的需求或将达到 1200 万颗，具体需求拆解如下：
擎天柱机器人：特斯拉计划 2030 年实现擎天柱机器人年产 100 万台（2029 年或有望达成该目标），若每台机器人配备 2 颗芯片，每年需约 200 万颗芯片。
机器人出租车：马斯克此前设定赛博出租车的年产能目标为至少 20 万辆（最终目标为 40 万辆），按 20 万辆的目标计算，若每辆车配备 3 颗芯片，每年需约 600 万颗芯片。
其他车型：若特斯拉核心车型的年产量小幅增长至 200 万辆，且每辆车配备 2 颗芯片，每年需约 400 万颗芯片。
此外，工厂的额外产能可用于为数据中心生产 Dojo 芯片。
上述场景下的 1200 万颗芯片年需求，远高于特斯拉 2025 年约 300-400 万颗的芯片采购量（2023-2024 年，特斯拉核心车型年产量约 170-180 万辆，按每辆车 2 颗芯片计算，采购量亦处于该区间）。
巴克莱认为，芯片供应商不愿为特斯拉未来 3-4 年的需求激增提供产能保障，尤其是其他行业（尤以数据中心为代表）的芯片需求同样旺盛，这也成为特斯拉未来面临芯片供应挑战的重要原因。
马斯克甚至提出了更为激进的产能目标。他表示，综合良率因素考虑，特斯拉计划将 Terafab 的月晶圆开工量设定为 16 万片。
巴克莱认为，若芯片良率表现良好，该产能可支撑特斯拉实现每年约 2400 万颗芯片的产量（尽管有媒体报道称，特斯拉的终极目标是实现每年 1-2 亿颗芯片的产量）。
参考行业现状，16 万片的月晶圆开工量堪称史无前例 —— 行业内常规芯片工厂的月晶圆开工量仅为 2-4 万片，16 万片的规模相当于台积电多家工厂的产能总和。
若特斯拉实现每年 1 亿颗芯片的产量，理论上可支撑数千万台汽车和机器人的生产，产能规模较前述场景提升一个数量级。
需要明确的是，巴克莱认为这一产能目标实现的可能性极低，属于高度激进的规划，即便是最看好特斯拉的投资者，也难以对该目标形成预期。
这一目标与特斯拉此前在其他领域提出的激进规划如出一辙，而那些规划最终均远未达成 —— 例如，2020年电池日，特斯拉提出通过垂直整合实现每年 3 太瓦时的电池产能目标，而目前特斯拉的实际产能仅达到该目标的 1%。尽管如此，这一激进的芯片产能目标，仍能清晰反映出特斯拉打造 Terafab 工厂的核心初衷。
值得关注的是，若特斯拉真的推进这一激进的芯片产能规划，未来或将向外部企业出售自研芯片。
Part.02
打造 Terafab 的其他原因
特斯拉打造 Terafab 的另一大动因，是降低地缘政治风险带来的经营不确定性，同时更好地掌握芯片设计主导权，实现芯片间的深度整合（而非仅作为独立元器件存在）。
马斯克曾多次提及芯片生产面临的地缘政治风险，目前，特斯拉已与相关企业达成合作，在美国本土生产逻辑芯片（如台积电亚利桑那州工厂、三星德克萨斯州工厂），但尚未在美国本土布局存储芯片供应渠道 —— 美国目前尚无具备规模的先进存储芯片工厂；美光公司在爱达荷州的工厂将于 2027 年年中实现首批晶圆量产，而其在纽约州新建的另一座工厂，预计 2030 年才会投产。
从行业整体来看，芯片供应商更倾向于在亚洲建厂，而非美国，原因在于美国的运营成本更高，且供应链体系相对薄弱。特斯拉在新项目的加速建设和量产落地方面有着丰富经验，因此马斯克或许认为，特斯拉推进芯片产能建设的速度，能远超传统芯片供应商。
此外，通过自建工厂，特斯拉能牢牢掌握芯片设计的主导权，更高效地实现芯片间的整合，减少独立元器件的使用。这一过程中，芯片封装技术至关重要，例如将逻辑芯片与存储芯片集成封装，可使二者形成一体化单元，实现更低功耗的运行。
Part.03
Terafab 的建造成本
Terafab 的建造成本受产能规划影响极大，而特斯拉目前尚未披露任何成本相关信息。
参考美国近期的芯片产能投资案例，巴克莱预计，特斯拉为实现初始产能，需投入至少 200 亿美元的资本开支，若需进一步扩充产能，成本将大幅增加。
具体来看：若要实现每年 1200 万颗人工智能芯片的产量且良率表现良好，建造成本约为 200-250 亿美元；若产能目标提升至每年 2400 万颗人工智能芯片且良率达标，成本将增至 400-500 亿美元。
而如果芯片良率未达预期，成本还会进一步上升；若产能目标定为每年 1 亿颗以上，建造成本将再创新高。
参考行业内的投资案例，可更直观地理解该成本规模：
三星：2021 年宣布投资 170 亿美元，在得克萨斯州泰勒市建设一座月晶圆开工量 2 万片的芯片工厂，但截至 2025 年 9 月，该工厂的实际投资额仅为 47 亿美元，预计于 2026 年晚些时候实现量产。值得一提的是，2025 年 7 月，特斯拉与该工厂达成了 165 亿美元的芯片供应协议。
台积电：在亚利桑那州的总投资达 1650 亿美元，其中 650 亿美元用于建设首批 3 座工厂，1000 亿美元用于后续 3 座工厂、两座先进封装工厂及一座研发中心的建设。
美光：计划在纽约州投资 1000 亿美元，建设 4 座存储芯片工厂。
需要注意的是，特斯拉 2026 年公布的资本开支指引为 200 亿美元，其中并未包含 Terafab 项目的投资成本。这意味着，若特斯拉启动芯片工厂建设，公司的自由现金流将进一步承压。
Part.04
打造 Terafab 难度极高
若特斯拉选择独立推进 Terafab 项目，将面临诸多技术难题：缺乏芯片大规模量产经验、不具备先进制程芯片的核心技术和知识产权、核心生产设备（如阿斯麦的极紫外光刻机）的交付周期漫长、芯片封装工艺复杂等。
简言之，2 纳米制程芯片的生产难度极大。目前，尚无企业能快速切入芯片量产领域并取得成功；尽管特斯拉曾在多个 “无前例可循” 的领域取得突破，但近期公司在 Dojo 芯片（初代项目已终止并计提减值）和 4680 电池（量产和性能均未达预期）项目中，均遭遇了技术瓶颈。归根结底，芯片生产的技术壁垒极高，目前全球仅有台积电和三星两家企业能成功量产 2 纳米制程芯片（英特尔目前仅能实现 2 纳米芯片的内部自用）。
因此，巴克莱认为特斯拉更可能通过合作模式推进 Terafab 项目：由特斯拉为美国本土新工厂提供资金，与成熟的芯片供应商开展深度合作，由特斯拉完成芯片设计，合作方负责生产环节。
目前，特斯拉已与多家芯片供应商展开合作，在供应商的工厂内生产芯片（例如，三星允许特斯拉参与生产效率优化工作，马斯克也将亲自跟进，推动项目进度），但特斯拉显然希望获得对生产环节更强的掌控权。通过为项目提供资金并承担潜在的财务损失，特斯拉可确保自身的产能需求得到满足 —— 而这些产能，芯片供应商因存在财务风险，原本不愿在自有工厂中规划。
从芯片供应商的格局来看，三星是特斯拉的天然合作方，因其在逻辑芯片、芯片封装和存储芯片（动态随机存取存储器）领域均拥有丰富经验；一种潜在的合作模式是，特斯拉暂时接管三星计划在得克萨斯州泰勒市建设的第二座工厂。
台积电同样是优质合作选择，尽管其目前不生产车用动态随机存取存储器。英特尔也具备合作可能性，原因在于马斯克希望打造美国本土的芯片供应链，而英特尔目前拥有闲置产能。
此外，合作模式也与特斯拉此前布局电池业务的思路一致。回顾 2020 年电池日，特斯拉提出 3 太瓦时的电池产能目标，这一目标实则是向电池行业发出的 “动员令”—— 言外之意是 “若行业内企业不扩充产能，特斯拉将自行布局”。
尽管特斯拉的电池业务仍在推进，但实际成效远未达预期，目前公司仍主要依赖外部电池供应商（这在一定程度上是由于电池行业出现了产能过剩）。