来源：智通财经APP
3月9日，小鹏汽车在广州举办VLA 2.0投资者体验日，高盛团队参与了与小鹏通用智能中心负责人的交流，并试驾了搭载最新VLA 2.0 NGP版本的新款P7车型。
在随后发布的研究报告中，高盛称在试驾过程中，车辆在包含繁忙路况、狭窄弯道、行人和摩托车混行等复杂场景下，实现了超1小时无人类干预的平稳行驶，自动变道等核心操作也完成得流畅自然。
基于此次体验，高盛维持对小鹏汽车的“买入”评级，给予港股12个月目标价85港元、ADR目标价22美元，看好小鹏在智能驾驶领域的领先优势、2026年丰富的新车产品周期，以及海外扩张和前沿业务量产带来的长期增长潜力。
Part.01 智驾核心升级：VLA2.0质的飞跃
相较于2025年推出的VLA 1.0版本，小鹏VLA 2.0在决策逻辑和场景处理能力上实现了实质性提升，这也是其能应对复杂道路场景的关键。
在小鹏的技术框架中，自动驾驶被定义为一道“物理AI难题”，其L4级自动驾驶能力的落地，核心依托于模型、计算、数据、本体规则四大底层支柱，而小鹏也在这四大维度完成了全链路的自主研发和能力突破，构筑起难以复制的技术壁垒。
在模型层面，与基于离散文本的大语言模型不同，物理世界的输入输出信号具有连续性特征，为此小鹏打造了全新的自动驾驶基础大模型，融入原生多模态分词器、视觉推理链和多模态输出能力。小鹏管理层认为，唯有自主构建基础大模型的企业，才能真正在自动驾驶领域形成核心竞争力，这也奠定了其智驾技术的底层逻辑优势。
计算层面的自主化研发，成为小鹏智驾模型高效落地的关键支撑。小鹏自研了图灵芯片和专属编译器，彻底摆脱了对开源模型的依赖——此前使用开源模型时，计算效率不足25%，而自研的图灵芯片计算效率等效于10颗OrinX芯片。
同时，依托乌兰察布数据中心的算力支持，自2025年11月起，小鹏实现了日均发布4个AI模型版本的迭代速度，单GPU训练效率更是提升了1010%。高频率的模型迭代和极致的计算效率，让小鹏在智驾技术的更新上形成了代际优势。
数据层面，高质量的tokens是模型训练的核心要素，而物理世界的token消耗是数字世界的80倍，小鹏为此将每个模型版本的训练数据规模提升至4万亿tokens，通过海量高质量数据为模型迭代提供充足养分。与此同时，小鹏还在持续提升数据获取效率，从去年的15%提升至当前的70%，并不断完善数据闭环能力，而数据规模和闭环效率的提升，也将进一步推动其智驾模型的优化。
Part.02 商业化落地提速：3月中旬向用户推送
据小鹏管理层透露，其自动驾驶模型仍在进行日常迭代，全新版本将于3月11日左右发布，并在3月中旬全面推送给车主。此次向消费者开放VLA 2.0，将迎来真实用车场景下的用户反馈，而这也将成为小鹏智驾技术进一步优化的重要依据，更是其智驾功能从“技术体验”走向“市场认可”的关键一步。
除了企业端的技术落地，政策端的积极进展也为小鹏自动驾驶的商业化铺平了道路。目前小鹏在国内L4级自动驾驶相关法规推进上看到了积极信号，近期更是在广州获得了试运营许可，为自动驾驶的路测和商业化试点奠定了政策基础。
与此同时，美国众议院在2026年2月5日推出《自动驾驶法案（SELF DRIVE Act）》，高盛认为，这一法案的出台或将推动中国本土自动驾驶相关法规的落地速度，为行业整体发展创造更友好的政策环境。
对于行业格局，小鹏管理层认为，未来自动驾驶市场不会形成单一企业垄断的局面，而是会有多家企业达到一定的自动驾驶技术水平，通过协同合作共同培育市场。
而小鹏的目标，则是持续缩小与特斯拉的差距——特斯拉在自动驾驶模型研发上已有10年积累，小鹏虽仅布局2年，但正通过数据规模的快速扩大、数据获取效率的持续提升，实现技术的快速追赶。
Part.03 成长逻辑：新车、海外、前沿业务
高盛对小鹏的“买入”评级，并非仅基于VLA 2.0的技术突破，更是对其长期成长逻辑的坚定看好。在智能驾驶技术构筑核心竞争力的基础上，小鹏正通过丰富的新车产品周期、加速的海外扩张、前沿业务的量产落地三大维度，打开成长空间，而这三大维度也将成为驱动其销量增长和市场份额提升的核心动力。
新车产品端，小鹏已大幅提升车型推出频率，2019-2023年每年仅推出1-2款新车，而2024-2026年推出了10款新车及改款车型，且从2026年起，小鹏计划每年推出10款新车+改款车型，以应对高度动态的新能源汽车市场。其中，Mona M03、P7+等车型已在各自细分市场销量跻身前三，而增程式（EREV）车型的销量爬坡，也将成为其销量增长的重要催化剂。
从财务预期来看，高盛预测小鹏2026年营收将达1024.07亿元，2027年进一步增至1140.04亿元，EBITDA也将在2026年实现由负转正至9.02亿元，2027年攀升至41.00亿元，盈利水平持续改善。
海外扩张端，小鹏正加快产品布局和本土化生产进程，2025年海外市场将推出8款车型，同时在印尼、奥地利、马来西亚推进本土化生产，逐步实现海外市场的本地化供应链和制造体系，这将有效降低海外运营成本，提升产品在海外市场的竞争力，成为其销量增长的重要第二曲线。
前沿业务端，小鹏在人形机器人、自动驾驶出租车、电动垂直起降飞行器等领域的布局，正迎来关键的量产里程碑。这些前沿业务不仅是小鹏“科技企业”定位的重要体现，更是其未来业务多元化和增长空间拓展的核心方向，而智驾领域积累的模型、计算、数据能力，也将与前沿业务形成技术协同，实现技术能力的跨领域复用。