来源：智通财经APP
近日，瑞银证券发布潍柴动力最新研究报告，基于公司发电业务盈利确定性大幅提升，将其12个月目标价从25.4元上调27%至32.2元，维持“买入”评级。
瑞银指出，潍柴动力正从传统内燃机制造商向综合发电解决方案提供商深度转型，发电业务将取代传统重卡发动机业务，成为未来五年集团核心增长引擎，其盈利贡献占比有望从2025年的17%飙升至2030年的47%，而这一业务的估值也被瑞银上调80%至1500亿元。在发电业务的强势对冲下，即便传统业务承压，集团2026-2028年盈利预测仍被上调2-3%，公司估值迎来全面重构。
01 发电业务：从配角到主角
瑞银对潍柴动力发电业务的盈利预期做出大幅上修，将2026-2030年该业务盈利预测提升16-21%，核心依据是其订单储备充足、客户结构多元化，且产品布局从单一的柴油备用电源，拓展至燃气发动机、固体氧化物燃料电池（SOFC）主电源解决方案，业务边界和盈利空间被彻底打开。
具体来看，潍柴动力发电业务的盈利将实现指数级增长：预计2025年该业务净利润为20亿元，到2030年将突破100亿元，五年复合年增长率达36%，占集团整体净利润的比例也将从17%提升至47%，成为集团第一大盈利板块。
2025年潍柴发电业务全球市场份额约10%，公司计划在2030年将这一比例提升至20-30%，而瑞银认为，凭借成本、交付和渠道优势，这一目标具备高确定性。
产品端，潍柴动力的布局已完成从“备用”到“主用”的升级：除了现有的AIDC（人工智能数据中心）柴油备用电源系统，其燃气发电机组（最大功率1.1MW）已完成研发，且与英国Ceres Power合作的SOFC系统也进入商业化落地阶段，两类主电源产品均计划于2026年下半年开始出货。
其中SOFC业务成为重要看点，瑞银预测其2030年将为潍柴贡献20亿元净利润，占集团总利润的10%，同时该技术适配下一代800伏直流系统的AIDC电源机柜，契合全球数据中心能源升级的趋势。
02 三大驱动力支撑发电业务高增长
瑞银认为，潍柴动力发电业务的高增长并非单点发力，而是行业红利、市场份额提升、产品+海外溢价三重因素共振的结果，且公司的全球化布局和合作生态，进一步放大了增长优势。
其一，AIDC电力需求爆发，行业迎来黄金增长期。全球人工智能数据中心的建设热潮，推动电力及备用电源需求大幅攀升，瑞银预测未来三年，国内外AIDC电力需求的CAGR均超20%，而备用发动机需求将同步跟进。潍柴动力深度绑定这一赛道，其AIDC发动机销量2025-2028年CAGR将超30%，显著高于行业平均水平，成为行业增长的最大受益者之一。
其二，成本与交付优势凸显，市场份额持续提升。潍柴动力的发电设备在保持与国际巨头同等品质的前提下，具备明显的成本优势，且交付周期仅3-6个月，远短于欧美企业的6-18个月；同时，公司在国内外拥有广泛的销售网络，海外销量已占发电业务总销量的50%，覆盖欧盟、美国、中东、东盟等核心市场，渠道优势成为其抢夺市场份额的关键。
其三，产品升级叠加海外溢价，盈利空间持续打开。国内AIDC发动机的售价仅为欧美市场的1/3，而潍柴通过与美国备用电源企业PSI、Generac的合作，深度布局美国市场，有望充分享受海外市场的价格和利润溢价。
相较于国内同行玉柴仅聚焦本土市场，潍柴的全球化布局形成了显著的差异化优势。
此外，潍柴动力的合作生态也为发电业务赋能：除了与Ceres Power合作SOFC、与PSI拓展美国市场，其与比亚迪成立的合资公司还将为车辆和机械制造电池，实现“发动机+电池”的能源解决方案整合，进一步完善发电业务的产品矩阵。
03 传统业务承压，发电对冲业绩下行
在发电业务高速增长的同时，潍柴动力的传统重卡发动机业务仍面临行业周期和技术变革的双重压力，但瑞银认为，卡车出口增长、政策补贴及行业复苏，将部分对冲这一下行趋势，而KION业务的平稳表现，也为集团业绩提供了支撑。
传统业务方面，受电动重卡渗透率提升的影响，瑞银预测潍柴动力2025-2030年传统业务净利润将从100亿元降至90亿元，CAGR为-2%。不过，2026年国内重卡以旧换新补贴政策的延续，叠加东盟、非洲等海外市场重卡出口10-20%的年增长，以及国内重卡行业的逐步复苏，将有效缓解传统业务的下滑压力。
瑞银同时下调了2025-2027年传统发动机销量预测4-5%，但这一调整对集团整体业绩的影响，已被发电业务的盈利上修完全覆盖。
KION业务方面，作为潍柴动力的海外核心资产，其2025年因一次性重组成本导致盈利承压，而瑞银预计2026年该业务将实现强劲的盈利复苏，2027-2030年则回归平稳增长，成为集团业绩的“压舱石”。整体来看，传统业务与KION业务合计的盈利贡献占比，将从2026年的77%逐步降至2030年的57%，发电业务的替代效应显著。
04 全球竞争格局：新兴玩家突围
全球发电设备市场呈现高度集中的格局，卡特彼勒（CAT）以40%的市场份额居首，康明斯（CMI）占30%，罗尔斯·罗伊斯MTU占15%，潍柴动力目前仅占5%，属于典型的新兴成长玩家。
但瑞银认为，潍柴的性价比、交付效率和技术储备，使其具备持续抢夺市场份额的能力。
与国际巨头相比，潍柴动力的核心优势体现在三方面：一是高性价比+快交付，其柴油发电机组最大功率可达5MW，燃气机组达1.1MW，产品性能对标国际巨头，但价格更低，且交付周期仅为欧美企业的1/3；二是全球化布局，海外销量占比50%，且通过合作深入美国、欧盟等核心市场，避免了本土市场的竞争内卷；三是技术前瞻性，提前布局SOFC主电源技术，而卡特、康明斯目前仍以柴油、燃气备用电源为主，潍柴在下一代能源技术上占据先发优势。
从业务增速来看，潍柴动力的发电业务已大幅领先国际巨头：2025年其发电业务营收同比增长66%，净利润同比增长95%，而康明斯的营收和净利润增速仅为16%和44%，罗尔斯·罗伊斯MTU为13%和47%。尽管目前潍柴发电业务的营收和利润占比（2025年分别为2%和17%）远低于康明斯（22%和29%），但高增速意味着其成长空间仍未被充分挖掘。